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盈宽财经:螺纹钢缓慢筑底 or 中线跌势调整 ?

螺纹钢总量变动较小,线盘因检修/转产/坯料不足而降产明显。螺纹钢增产12.98万吨,其中高炉企业占比56.32%,河北、河南、山西为主要增产省份。库存方面,截止上周建筑钢材厂库环比下降16.6万吨,社库自国庆节以来已连续下降四周,总量已低于去年同期。多重消息影响下,螺纹期货2001主力合约延续震荡反弹格局,日线收四连阳并企稳3400关口。

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从螺纹周线图来看,连续5次打底均价3200-3300,颇有一副底部企稳的姿态,包括近期10月18号的筑底和8月30号的底部,结合来看就是一个良好的W底酝酿过程,此轮阶段性反弹测试3550颈线位看似是个大概率动作。

不过如果我们把时间周期放大至月线级别的话,会发现上涨的动能其实是越来越弱,更像是在做“无畏的抵抗”,这个3200-3300的平台支撑是如此的“摇摇欲坠”,自2016年开始的供给侧改革大涨行情,在三年过后也逐步进入利好出尽的局面。因此,对于当下紧贴大周期回调颈线位的时刻,一旦走出破位行情,那必然又将是一个行情周期论的产物。

基本面梳理

地产方面,在交房压力下,房企赶施工带动建安投资增速回升,但随着竣工回暖、新开工和施工增速下行趋势的确立,地产投资已进入本轮周期的下行阶段。9月地产到位资金小幅回升,但抑制房企融资的政策并未放松,到位资金增量主要来自于销售回款,而国内贷款增速继续下降、自筹资金增速处于低位,房企的资金压力并未根本缓解。融资偏紧背景下,房企加速期房销售、回笼资金,地产销售显露出一定韧性,但居民杠杆仍处于高位,加速推盘是对未来需求的透支,而降价促销也会逐渐导致观望情绪,地产销售改善空间有限。

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目前来看,房企“保开盘”、“保交付”的逻辑仍存,从开工到打地基再到地面以上1/3部分的建设阶段,恰是地产施工中耗钢强度最大的阶段,地产企业为了加速取得预售凭证,会集中资源加快对已经取得开工证的部分进行赶工,今年6月至9月,地产新开工面积均在2018年的高基数情况下保持了较高的增速,为地产“保开盘”提供了充足的施工面积。在新开工韧性较强、“保开盘”需求高增长、赶工阶段耗钢高强度、施工增速下滑较为缓慢的综合作用下,短期内地产端的用钢需求仍较有保障。后期需重点关注淡季对施工进度的影响,以及竣工增速、销售增速的变化方向。

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基建方面,从9月增速来看,前置的资金已经逐步传导至基建投资端,对建材需求形成一定支撑;今年地方政府新增专项债已按要求发行完毕,四季度后续投向基建领域的增量资金想象空间不大;虽然提前下达的专项债额度需要到明年年初才能正式发行,但其提前下达的意义在于相关基建项目的申报工作可以提前准备,因此,预计明年一季度基建资金落地、项目立项进度会更快,可能导致明年春季需求出现小高潮。

总体而言,随着地产周期性下行、基建投资增量减少、淡季临近,四季度建材终端需求将逐渐走弱,但速度将较为缓慢。

后市观点

目前社库存量较往年同比确实处于低位,短线对于价格也是有支撑,钢材规格不全现象成为常态,成本端也存在一定支撑。其次,为了对冲经济下行“宽财政+稳货币”在四季度会持续发力,在地方债发行提速背景下,基建有望保持增长;在年尾“冲刺”效应下,房地产也会保持一定韧性,另外有消息称近期有多地变相松绑限购,说明一些稳增长压力大的城市确实有松绑楼市的动机,别的城市会不会跟进有待观察,故此短线有望延续小触底反弹走势,但力度不大,高度有限。

但是从目前市场环境看,下一阶段继续下跌的可能性较大。需求大户房地产市场投资主体日趋谨慎,虽有基建投资增速,但地方融资资金短板日趋凸显,难度大,其次是随着北方进入冬季,阶段性需求进入萎缩,相对的产能会转移到南方市场,对于价格显然是有所冲击的。