ST中孚重整获法院裁定受理，有望减轻历史负担，提高盈利能力

12月13日晚间，河南中孚实业股份有限公司(证券简称：ST中孚，证券代码：600595)发布公告，公司及5家子公司被郑州市中级人民法院裁定受理重整。此前，11月初，公司控股股东豫联集团重整申请已被法院裁定受理，本次上市公司中孚实业也被受理重整，意味着公司司法重整工作进入实质阶段。

今年自6月开始铝价震荡偏强，行业呈现复苏趋势，随着8月中孚实业及控股股东分别被债权人申请重整，公司发展前景确定性增强，股价持续上行，半年内累计涨幅超过100%。由于2021年行业景气预期，对于公司等具有长期发展前景的企业而言，采取债务重组来解决债务违约问题带来的社会成本更低，是对各方更有利的选择。如重整顺利实施并执行完毕重整计划，将有利于改善公司的资产负债状况及经营状况，推动公司重新步入良性健康发展轨道。

盈利能力呈现恢复趋势，财务负担亟待减轻

2020 年 8 月 20 日，中孚实业债权人丰华碳素以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向法院提出对公司进行重整的申请。经过近四个月时间，法院正式受理该重整申请，在平衡保护各方合法权益的前提下，相关方共同论证了解决债务问题的可行性，重整工作顺利推进。在实施重整并执行完毕后，公司有望减轻或消除历史负担，提高盈利能力和可持续经营能力，切实维护投资者的合法权益。

根据《上市规则》的相关规定，由于法院依法受理对公司重整的申请，公司股票将自12月15日起被实施退市风险警示。如果不能顺利实施，公司将存在因重整失败而被宣告破产的风险。另一方面，如公司后续经营和财务指标如果不符合《上市规则》等相关监管法规要求，公司股票也存在被实施退市风险警示或终止上市的风险。

据了解，中孚实业前期大量投资，打造了完整的“煤—电—铝—铝精深加工”一体化产业链条，但也导致2018年出现债务风险，此后公司积极同相关债权人协商风险化解方案，但效果不及预期，进而拖累公司经营业绩。2020年前三季度公司营业收入52.15亿元，同比增长1.76%；营业利润-2.88亿，同比增长21.95%。其中，由于公司资产负债率为90.29%，财务费用高达8.36亿元。扣除财务费用后，公司实际营业利润为5.48亿元，营业利润率为10.5%。可见，尽管受国内外疫情持续冲击，公司主营业务仍然实现了逆势发展，但受公司债务负担较重影响，财务费用过高，经营业绩仍受到较大拖累。

2020年，公司围绕提质增效目标，主营业务产品毛利率较去年同期实现进一步提升，带动盈利能力持续提升。根据三季报，公司第一至第三季度的销售毛利率持续攀升，分别为14.64%、19.03%及27.66%，已在国内同行业中处于较好水平。尤其值得关注的是，公司在第三季度销售净利率从此前两季度的-10%以上大幅收窄至-1%左右，基本实现盈亏平衡。

年内重整成功案例及行业上行，增强公司未来发展信心

公开资料显示，自重整制度实施以来，全国陆续有60多家上市公司重整完毕，且全部重整成功，司法重整已经成为根本解决国内上市公司高质量发展的重要手段。

2020年以来，先后有天海防务、银亿股份、宝塔实业、天神娱乐、德奥航空、力帆股份等10家上市公司被当地中院裁定受理司法重整。业内人士表示，今年上市公司重整案如此密集，与各级政府贯彻落实“供给侧结构性改革”和“六稳六保”有密切关系。重整后的企业获得再生后，有机会充分发挥原产业优势，助力宏观经济的“内循环”。

例如，力帆股份重整计划已在11月30日获法院批准，投资人吉利集团表示将力帆股份打造为国内智能网联换电新能源电动汽车领域的领先企业，并成为吉利集团换电车型制造业务唯一的上市平台，这不仅将促进力帆股份的解困重生，也将有利于推动国内电动汽车发展。其他多家公司的重整计划也着眼于服务国家新时期发展大局。

在铝精深加工方面，中孚实业具有较强的市场竞争力，具备良好的市场前景。特点相似的上市公司不断加快通过重整改善资产负债结构， 减轻历史负担，从而恢复发展活力，也增强各方对公司未来发展的信心。未来实现“凤凰涅槃”的中孚实业有望重现稳定健康高质量发展。

随着国内经济复苏持续加快，国外经济恢复预期增强，且环保限产对氧化铝生产影响有限，自“十一”长假之后，国内铝价进入新一轮上升趋势，沪铝2101合约在两个月内累计涨幅接近20%，逼近17000元/吨的高价。券商普遍认为，在供给侧改革背景下，国内电解铝产能预计2021年封顶，成本端氧化铝则全球市场化供给，供需格局改善、电解铝高盈利能力有望维持。受铝行业市场好转影响，公司电解铝业务有望从中受益。尤其是年产12万吨高精铝新增冷轧机项目有望在2020年12月底投产，将进一步提升公司高端铝产品市场供应能力。此外，与高精铝相配套的巩义新格20万吨再生铝一期项目已经顺利投产，有利于进一步降低原材料采购成本。

中孚实业若顺利完成重整，将有利于优化其资本结构、化解债务问题、提升经营效率，有望提升企业价值，保障债权人、企业职工及中小股东的合法权益，维护社会稳定。

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