The Wall Street Journal独家访问造雨者量子基金创办人-祖荣轩博士

享誉国际盛誉的投资鬼才祖荣轩博士,不仅是俄罗斯著名对冲基金公司- 造雨者量子基金的创办人, 同时也是闻名国际的‘金融巨鳄’兼大慈善家-乔治索罗斯(George Soros)的得意弟子。 祖荣轩博士凭自己多年的实战经验和过人远见创办造雨者量子基金,成功的度过了近几次出现的世界金融危机例如2007 ,2008的次贷危机以及2018 年比特币风暴,华尔街海啸等。

这位年仅 40 余岁,经常游走在金字塔顶端的祖荣轩博士凭借丰富的经验把许多令投资者焦头烂额的危机转为商机,在他执掌下的造雨者量子基金似乎拥有着超能力让每一场风暴都能扭转乾坤,成功让对冲基金增值数倍,从中获利。

这次本编将会与祖荣轩博士共同探讨全球经济在疫情后的复苏过程及未来走向。

大流行病学:震惊之后

2020年在人类发展史上绝对是前所未有的。 在全球新冠病毒大流行的第一波期间,全球封锁引发了现代历史上最强烈的经济收缩。 此后大多数经济体都急剧复苏,但第二波的疫情浪潮再次将经济推向低谷。 经历过了一整年错中复杂的经济冲击, 2020年在“疫情、衰退、动荡”中结束。有人说2021年的后疫情时代才是挑战的真正开始,那全球经济增长和市场发展的未来动向将会是如何呢?

您可以跟读者们分享一下对于去年2020年新冠病毒全球大流行对世界经济大环境带来什么具体的影响?

震惊和敬畏

由于全球经济的停滞,2020年将成为历史上具有真正独特经济轨迹的一年。 在第二季度,全球最大的国内生产总值(GDP)收缩最严重,而在下一个季度出现有史以来最强劲的季度反弹是因为随后的锁定限制放宽,并实施了财政和货币刺激措施。然而,在全球疫情即将失控时,全世界的决策者都采取了“震惊和敬畏”的策略来应对这场公共卫生危机带来的经济影响。 那这次有什么不同?我觉得在“正常”低迷时期,经济的周期性部分(如建筑业)通常会收缩,而经济的服务性部分则表现更好。 但这次的`震荡同时影响了周期性制造业和服务业经济,导致经济活动急剧波动。 这是非常罕见的。

在美国,服务业收缩在过去的70年中仅出现了三次:1973年,2008年和2020年。在2020年的经济衰退期间,由于整个国家的经济关闭扰乱了供应链,周期性行业的发展速度有所放缓。 在服务经济中,隔离期间几个部门停滞不前,因为在疫情期间,“正常”运营对于客户和员工而言变得不安全(例如经营美发沙龙或餐厅)。 这也解释了解除锁定限制后经济活动的急剧反弹,因为供应链得以恢复,先前关闭的企业因新的安全限制而重新开业。 大规模的财政和货币刺激也为经济复苏提供了额外的支持。

2020年经济衰退的另一个不寻常宏观经济特征是美国,欧洲和亚洲的储蓄率同时上升。 财政和社会支持计划在封锁期间为家庭收入提供了支持,从而导致消费者支出比以往好得多。 但是由于服务支出(相对于实物商品支出)受到社会距离的限制,因此家庭也能够以高利率进行储蓄。 因此,家庭资产负债得以改善,这是经济衰退中的不寻常情况。 我们认为如果持续增加工作时间加上失业率下降,在疫情结束后,经济有可能进一步改善,并将转向服务支出。另外,我们也觉得尽管政府债务剧增,但2021年市场增长应逐步加速,并不会引发通货膨胀或利率上升。

这一场突如其来的疫情让许多行业被迫接受‘居家办公’的新常态,并改变了有别于以往的作业模式。博士你对未来工资和生产量相关的复苏有什么样的看法吗?

工资面临不利因素

我们之前看过一个报告,根据国际劳工组织(ILO)估计,在第二季度停工期间,全球所有工作时间损失了15%以上,相当于将近5亿个工作岗位。仅在美国,三月和四月的危机高峰期就有超过2100万人失业。由于政府提供了短期工作计划,虽然欧洲劳动力市场的工时大幅减少,但失业人数也减少了。在这些计划中,公司可以申请减少员工的工作时间,而政府则要加薪,通常最高为80%。在整个危机期间,公共部门就业率较高的亚洲经济体和新兴市场也保持了相对稳定的就业率。但是,社会保障水平较低的国家(美国和某些新兴市场)在劳动力市场上经历了严重的动荡,在封锁期间出现了裁员潮,在复苏期间又出现了雇用潮。

目前,全球劳动力市场状况已从第二季度的低谷明显改善,但失业率仍大大高于疫情之前。我们认为在接下来的几个月中,随着企业重新开业的初期积极作用逐渐减弱,重新雇用的速度可能会放缓。由于经济要达到疫情前的水平还需要一些时间,因此失业率在未来两年内可能仍将保持较高水平。但是,我觉得这不会是永久性的发展趋势。在如美国这样具有相对灵活和自由劳动力市场的地区,即使产出保持在疫情前水平以下,失业率也应回到均衡状态。虽然就业不足现象持续存在,尽管法令可能会在欧洲和日本限制此问题,但工资增长还是可能会遇到阻碍。

创意破坏和生产力

像全球新冠病毒大流行这样的冲击也会影响生产率。 其中一种衡量标准就是劳动生产率的增长,即实际GDP增长减去工作时数的实际增长。 在疫情期间,劳动生产率的跃升是因为工作时间的减少多于产出。 但是,随着员工重返工作岗位,这种情况应会有所转变,生产率的增长可能会放缓。 尽管如此,在短时间内生产率始终非常不稳定。 从长远来看,我是觉得这种病毒大流行至少可以让一些部门提高生产力。

“中央银行已经变得更加开放,可以采取非常规的货币政策措施。”

这次封锁造成了许多破坏,这可能会促进新的商业模式,例如在线医学和新的工作方式。 这些破坏将产生短期成本,但从长远来看,新兴业务模型可以提高效率,尤其是如果企业和政府能在正确的领域(例如数码基础架构)进行投资。

接下来全球经济将会面临怎么样的挑战和趋势呢?

中央银行被搁置

随着工资的压力和/或失业率上升(根据地区而定),通货膨胀率有望保持低迷。 我们预计2021年全球通货膨胀率为2.3%-低于2019年疫情前的2.5%。在美国,2021年通货膨胀率预计为2.0%,而欧洲区为1.0%,中国为2.5%。 这些低通胀率意味着央行将不急于加息。 在封锁期间,美联储(Fed)与其他主要央行将利率降至零左右,并重新启动或延长了主要资产购买计划。他们的目标是进一步压低实际利率,以支持经济复苏。 我们预计任何的主要中央银行都不会在2021年加息。 实际上,如果增长放缓或通胀未能上升,我们甚至可能会看到资产购买的增加。

前景茫然的财政未来

尽管受疫情的影响将有助于控制2021年的通货膨胀,但危机对通货膨胀的长期影响尚不清楚。随着时间的流逝,预算赤字和公共债务可能会迅速膨胀。公共财政的不稳定会导致通货膨胀,但前提是中央银行在应对未来的通货膨胀压力方面无效或不活跃时。例如,如果中央银行屈服于外部压力,或者它们开始允许对政府债务偿还的担忧影响其利率决策,则可能发生这种情况。这是疫情后时期的风险案例。我们不能排除中央银行被迫为过于雄心勃勃的财政计划提供资金的可能性。

中央银行也可能只是对通货膨胀反应太迟或反应迟钝。然而,美联储向平均通货膨胀目标制的转变并没有限制其对通货膨胀迅速增长做出反应的能力。在欧洲,欧洲中央银行(ECB)的宪法使得这种情况特别不可能发生。在公共债务较高的国家,与通货紧缩相比,对抗通货膨胀对中央银行而言变得更加困难。这是因为通货膨胀使管理高债务负担变得更加容易,而通货紧缩使其管理起来更加困难。

因此,中央银行变得更加开放,并渴望采取非常规的货币政策措施,例如量化宽松,负利率或收益率曲线控制以避免通货紧缩,而不是在经济疲软时面对通货膨胀加剧而收紧货币政策。这使中央银行可以轻松地完成其任务。目前,我们都觉得评估这种尾部风险还为时过早,但投资者应保持对公共财政持续性的关注。

总而言之,新冠病毒疫情带来了重大的生命损失、经济中断和不确定性。疫情也已经在我们经济的很多方面带来了不小变化,迫使我们重新思考和重新构思生活的多个方面和习惯。各国领导人和行业专家应该意识到产业链管理的重要性,以往传统式的脱离公司所处的产业链上下游相关信息的“孤立式”公司管理机制具有极大的不可靠性。为了经济的可持续健康稳定发展,必须从产业链的角度去重塑产业链稳定性和竞争力。这个过程是颠覆性的,但它将一直持续引领长期的创新和对我们全球经济的改变。

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