世界快播：西南证券给予华兰生物评级

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西南证券股份有限公司杜向阳近期对华兰生物进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，疫后复苏可期》，本报告对华兰生物给出评级，当前股价为18.13元。

华兰生物(002007)　　事件公司发布]2022年三季报，前三季度实现营业收入36亿元，同比增加7.2%；实现归母净利润9亿元，同比下降15.1%；实现扣非归母净利润7.6亿元，同比下降22.4%。　　疫苗业务季度间分布有所变化。2022年公司前三季度收入分别为6.4/17.1/12.5亿元，同比+2.8%/+156.9%/-39.5%，归母净利润分别为2.3/3.5/3.2亿元，同比-8.4%/+37.3%/-48.9%。公司业绩季度间波动幅度较大，主要系流感疫苗销售季节性波动。2022年二季度我国南方流感疫情带动流感疫苗需求爆发，公司疫苗发货提前。从盈利能力来看，前三季度公司毛利率为67%。同比下降2pp，华兰疫苗前三季度毛利率为87.9%，同比下降0.3pp。据此估计前三季度公司血制品毛利率约为51.1%，同比下降4pp，预计主要系采浆、产品运输等综合成本上升所致。费用端来看，前三季度销售费用率22.5%，同比+4.2pp，预计主要系疫苗推广投入增加，及血制品业务费用结算延迟所致。管理费用率/研发费用率分别为5.7%/6.2%，同比-0.2pp/+0.5pp。前三季度经营性现金流净额1.1亿元，同比下降7.6亿元，主要系公司疫苗业务回款延迟所致。　　子公司发布股权激励计划，看好华兰疫苗长远发展。近期公司子公司华兰疫苗公告，2022年股权激励首次股票授予已经完成。本次激励计划考核目标为2023-2025年的扣非归母净利润（不考虑激励费用）同比2021年分别增长40%、80%、100%，对应扣非净利润目标值为8.2亿元、10.5亿元、11.7亿元。该激励计划的推出有望充分调动公司管理层积极性，促进公司的产品研发、市场开拓，利好公司长远发展。　　盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2亿元、14.9亿元、16.5亿元。　　风险提示采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.79亿，根据现价换算的预测PE为16.79。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为25.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华兰生物（002007）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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