全球热消息：石头科技(688169)2022年三季报点评外销拖累收入表...

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三季度收入微降，利润有所承压。公司2022 年前三季度实现营收43.9 亿/+14.8%，归母净利润8.6 亿/-15.8%，扣非归母净利润8.6 亿/-3.9%。其中Q3 收入14.7 亿/-0.6%，归母净利润2.4 亿/-34.5%，扣非归母净利润2.7 亿/-15.3%。公司收入受到外销尤其是尤其是欧洲地区的拖累，Q3 出现下滑；利润端由于远期锁汇带来的损失和销售费用投放加大，盈利持续承压。

内销延续高增长，市占率提升明显。Q3 进入淡季，扫地机器人行业销售增速有所下行。根据奥维云网的数据，Q3 扫地机器人在传统电商渠道销额同比下滑4.3%至15 亿；考虑到抖音销售占比提升，预计Q3 扫地机器人线上或有个位数增长。石头通过积极的营销调整和厚积薄发的产品积累，Q3 市占率提升8pct 至19%，预计内销依然有大几十至接近翻倍的增长。

外销受欧洲需求下滑拖累。1）北美市场，公司新款全能基站扫地机器人S7MaxV 系列表现靓丽，叠加7 月亚马逊Prime Day 大促的助力，预计公司北美收入有翻倍以上增长；2）欧洲市场，由于通货膨胀等因素影响，欧洲地区扫地机器人需求下滑明显，预计Q3 公司在欧洲地区收入下滑30%以上；3）日韩及东南亚地区预计收入保持个位数的稳健增长。

毛利率有所提升，销售费用投放力度加大。公司Q3 毛利率同比上升0.7pct至49.2%，排除运费进成本的会计准则调整，同口径下毛利率同比提升2.7pct，预计主要受直营占比提升及原材料价格下降影响。费用端，公司经销占比较高的欧洲区域下滑较大，直营占比提升，导致销售费用率上升，同时公司在国内加大营销投放，Q3 销售费用率同比增加4.6pct 至19.6%；管理/研发/财务费用率分别+0.5/+0.5/-1.6pct 至2.6%/8.1%/-2.6%，财务费用下降系汇兑收益增加，管理及研发费用增加主要受股权激励费用的影响。

受到远期锁汇等带来投资损益及公允价值变动损益同比下降的不利影响（拖累净利率约6pct），公司Q3 净利率下滑8.4pct 至16.2%。

风险提示行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；新品销售不及预期。

投资建议下调盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到全球消费需求承压，下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润11.9/14.3/17.0 亿（前值为15.5/18.0/22.3 亿），增速为-15%/20%/19%；摊薄EPS=12.7/15.3/18.2 元，PE=19/16/14x，维持“买入”评级。

关键词： 销售费用 盈利预测 价格下降