当前时讯：注册制新股纵览东星医疗深耕吻合器领域 进口替代正当时

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本期投资提示

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，东星医疗2.66 分，总分的36.2%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算东星医疗AHP 得分为2.58 分，位于非科创体系AHP 模型总分的37.3%，位于中游偏上水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算东星医疗AHP 得分为2.66 分，位于非科创体系AHP 模型总分的36.2%分位，位于上游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，东星医疗网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是0.0360%、0.0356%、0.0201%。

实现吻合器全产业链布局，持续丰富产品线。公司代理销售的产品种类繁多，包括明基三丰、碧迪、百合等国内外60 多个品牌，代理产品广泛应用于多个临床科室。同时，公司不断拓展和延伸产品线，持续更新迭代各类微创外科系列产品，逐渐发展为以吻合器及其组件为代表，覆盖多品类手术设备和医疗耗材的平台型集团化公司。公司于2017 年和2019 年分别收购威克医疗、孜航精密，由医疗器械代理业务向医疗器械制造业务转型，并向吻合器上游零部件延伸，进一步丰富了公司医疗器械产品结构，提升了公司在上游零部件端的技术研发实力和生产能力。目前，公司已实现吻合器产品的全产业链布局，重点研发新一代电动腔镜吻合器产品，已取得医疗器械注册证和生产许可证，实现了批量生产，并开始向国内市场推广。

腔镜吻合器进口替代潜力突出，公司已形成技术优势。腔镜吻合器随着微创手术的普及，市场需求增长较快，但由于进入门槛较高等因素，目前呈现外资垄断的局面，进口替代潜力巨大。公司立足核心技术迭代与创新，已在腔镜吻合器领域形成技术优势。公司在腔镜切割吻合器领域拥有多项自主知识产权，在国产吻合器品牌中率先采用三排不等高钉、圆弧钉仓表面设计，以及单手操作设计；核心技术“腔镜切割吻合器技术”入选“常州市科技支撑计划，产品在国内腔镜吻合器领域具备较强的市场竞争力；并作为生产企业第一起草单位参与国家腔镜吻合器及组件相关行业标准的起草。凭借扎实的产品质量、个性化的产品优化改良、成熟的营销渠道、价格等优势，公司在市场上与强生、美敦力等国际一线品牌进行有效竞争，提升了国产品牌的市场占有率。

品牌声誉行业领先，现有客户资源优质稳定。公司位于国产吻合器的产业集成地常州，具备区位优势，并以此为基础建立了以长三角为中心辐射全国的销售网络，销售团队医疗设备和高值耗材双轮驱动，在医疗器械行业享有较高知名度和良好的市场口碑。公司下游客户资源优质稳定，覆盖常州市各大综合性医院，以及江苏省、安徽省、浙江省等区域的综合性医院，逐渐发展成为长三角地区规模较大、市场认可度较高的医疗器械经营企业。此外，公司产品还出口至欧洲、南美洲、中东地区、非洲等国家和地区，获得广泛认可。

营收、归母净利规模较小，增速大幅领先；毛利率水平高于可比公司，研发投入占比不及可比平均。公司2020 年、2021 年营收、归母净利规模较小，低于可比公司平均；2019 年-2021 年二者复合增速分别为22.90%、52.55%，大幅领先可比公司。

2019 年-2021 年，公司综合毛利率高于可比公司平均，研发投入占比不及可比平均。

风险提示东星医疗需警惕新产品上市时间晚于预期、核心技术泄密、代理经营权变动、市场竞争加剧、公司经营业绩下滑、毛利率波动、存货余额较大等风险。

关键词： 医疗器械 核心技术 进口替代