【】铜箔更新标箔部分公司加工费微幅提升，锂电铜箔加工费稳定，复合箔材下游验证持续进行

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从最近一周跟相关公司的交流来看，标箔方面，以铜冠铜箔为例，不包含高端产品在内，近期加工费小幅回升1-2K元；锂电铜箔加工费自10月以来保持稳定，6微米加工费大基本在3.5-3.8万元/吨（含税价）。11月出货情况如昨日更新，由于铜箔下月订单完全落定时间基本在月底，12月订单当前时点不能完全确定，但部分公司部分可见订单显示中旬前保持满产。无特殊情况，12月排产大部分将与11月持平。主要公司Q4业绩环比提升确定性大。

复合箔材方面，安全性或非主要考量因素，看重能量密度和成本优势，成本端关注降至理论成本的概率及时间点；能量密度关注到电芯环节的实际提升情况。场景和渗透率看，1C2C、非硅基负极、非原有配方体系等均可应用，目前下游电池厂正在持续验证过程中；23年受限于产能、良率及成本等因素，渗透率预计不高，远期渗透率20-30%或是不错的情况（可一定程度参考4.5微米渗透情况）。企业布局来看，传统锂电铜铝箔企业如中一、诺德、嘉元、万顺；膜材料企业如双星、元琛；其他企业如镀膜企业阿石创、宝明、三孚等均有布局，部分企业在下游验证到达B或C样阶段。

此外，建议后续跟踪关注锂电铜箔板块可能会出现的变化复合箔材量产预期叠加锂电铜箔加工费二三季度快速下降（较年初下降1万元左右），部分拟新建产能可能推迟，部分公司资本开支可能放缓，尤其针对长尾企业。当前部分项目的延期不能完全验证这一点（主要是因为上半年疫情），但产业链调研反馈小企业确实有可能面临此局面。从我们的统计来看，近一月投产5万吨铜箔（其中铜冠铜箔1万吨储能铜箔项目实际为PCB铜箔，惠铜、龙电也含PCB铜箔），未来一月3.9万吨项目进入投产期，新开工三个项目。

锂电铜箔板块建议继续关注中一、嘉元诺德等，短期因素可关注进展较快的复合箔材相关公司。

关键词： 相关公司 能量密度