[帝尔激光]三季报多种电池路线加速渗透，盈利能力稳步提升

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帝尔激光(300776)

事件近日，公司发布2022年三季报。2022前三季度，营收10.53亿元，同比+12.65%；归母净利润3.36亿元，同比19.52%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+19.03%。其中2022Q3营收3.88亿元，同比+16.07%；归母净利润1.2亿元，同比+16.24%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+12.59%。公司前三季度主要营收来自于PERC激光消融和掺杂设备，今年PERC订单约100GW。

盈利能力维持较高水平，期间费用率控制良好。公司2022前三季度毛利率46.9%，同比+2.3pct，主要为应用于大尺寸PERC电池片激光设备毛利率较高，同步体现公司较高技术壁垒；净利率32%，同比+1.8pct。合同负债5.3亿元，较年初+17.7%。期间费用率12.6%，同比+1.1pct，其中研发费用率为8.8%，同比+0.8pct，公司积极布局新型电池路线，维持较高研发投入。

多项新技术实现突破，激光技术覆盖IBC、TOPcon、HJT、钙钛矿等方向，单GW价值量提升。（一）TOPcon激光掺杂技术较PERC掺杂难度高，单GW价值大，在5-6家客户处验证，效率提升0.2-0.3%，预计年底前实现量产订单。（二）HJT电池LIA激光修复技术可降低暗衰减、提升转换效率，已获客户量产订单，原欧洲客户今年有新增GW级产能需求。（三）IBC激光开槽技术已取得近40GW订单，激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺，降低成本。（四）钙钛矿电池量产订单实现交付。（五）激光转印为各类电池的通用技术，在节约银浆、提升效率、减少碎片率等方面更有优势。目前主要为HJT工艺，客户反馈效率提升0.3%，浆料节约30-40%，由于非接触印刷，还可以节省烘干炉工艺。激光转印设备预计四季度会有GW级订单。（六）电镀铜路线方面，公司激光干法刻蚀技术已实现量产订单，具体应用为电镀前的图形化工艺。

投资建议公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计2022-2024年可分别实现归母净利润4.63/6.30/10.38亿元，对应EPS为2.72/3.71/6.11元，对应PE为61.82/45.42/27.57倍。首次覆盖给予推荐的投资评级。

风险提示下游电池厂新建产能进度不及预期，技术迭代风险，新产品研发不及预期。

关键词： 期间费用率 效率提升 盈利能力