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滚动:[仙鹤股份]业务规模稳健扩张,净利环比修复


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仙鹤股份(603733)

事件公司公告三季报,2022年前三季度实现营收55.10亿元,同比+26.32%;归母净利润5.67亿元,同比-37.22%;扣非后归母净利润4.62亿元,同比-46.05%。Q3单季度实现营收19.12亿元,同比+29.54%;归母净利润2.13亿元,同比-27.70%;扣非归母净利润1.56亿元,同比-42.27%。

点评

产能稳定释放、规划清晰,产品涨价陆续落地。公司抓住食品、医疗包装市场扩容机遇,扩大食品与医疗包装材料系列产品产能布局。公司产能有序稳定投放受益于适应市场以及灵活转产能力,2022年Q4公司年产30万吨食品卡纸项目预计投产,同时广西来宾年产250万吨、湖北石首年产250万吨项目已经开工建设。由于特种纸赛道格局优质且公司占据有利地位,产品持续提价,未来热转印纸、格拉辛纸、医疗用纸等纸种涨价有望持续落地。

毛利率受原材料价格高位影响同比下降,未来有望修复。1)毛利率方面,Q1-Q3综合毛利率为12.56%,同比-10.61pct。单Q3来看,综合毛利率为11.81%,同比-7.86pct,Q3纸浆价格仍处于高位,产品涨价落地有一定滞后期。2)费用率方面,Q1-Q3公司期间费用率为4.33%,同比-1.06pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.30%/1.68%/1.42%/0.93%,同比变动-0.03pct/-0.12pct/-1.38pct/+0.48pct。单Q3期间费用率为4.28%,同比-0.80pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.28%/1.73%/1.51%/0.76%,同比变动-0.05pct/+0.07pct/-1.30pct/+0.48pct,期间费用率整体稳定。3)净利率方面,Q1-Q3公司归母净利率为10.29%,同比-10.42pct,Q3单季度归母净利率为11.13%,同比-8.81pct,主要受毛利率下降影响,净利率有所下滑。4)营运能力方面,Q1-Q3经营活动现金流净额为5.30亿元,同比+30.46%,Q3单季度经营活动现金流净额为0.99亿元,同比+193.56%。Q1-Q3公司存货周转率为2.48次,同比+0.39次,应收账款周转率4.58次,同比+0.50次,营运能力提升。

盈利预测与投资评级公司作为特种纸优质赛道领跑者,产能规划清晰,多元一体化布局呈现规模、成本优势,未来龙头地位有望持续强化。未来纸浆产能投产有望推动原材料价格下行,伴随国内消费需求逐步回暖,看好公司逐步迎来盈利拐点,预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.99亿元、10.79亿元、13.41亿元,同比分别增长-21.4%、35%、24.3%。目前股价对应2022年、2023年PE分别为21x、15x,维持“买入”评级。

风险因素市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

关键词: 期间费用率 经营活动 财务费用率

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