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【世界聚看点】[新凤鸣]Q3业绩承压,静待景气反转


(资料图片)

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新凤鸣(603225)

事件公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营收379.43亿元,同比增长3.76%;归母净利润2.84亿元,同比下降85.32%。其中,Q3实现营收142.28亿元,同比增长10.40%;归母净利润-1.10亿元,同比下降117.94%。

成本增速显著高于收入增速致公司前三季度/Q3业绩承压前三季度,公司营收同比增加3.76%,营业成本同比增加9.92%;Q3公司营收同比/环比增加10.40%/8.51%,营业成本同比/环比增加19.81%/12.35%。从Q3销量来看,公司POY/FDY/DTY分别实现销量106.81、35.45、16.13万吨,同比增长2.55%/54.74%/35.37%、环比增长12.01%/27.15%/13.81%。我们认为,公司涤纶长丝与原料间价差收窄、原料端库存转化损失等因素或是拖累公司Q3业绩不佳的主要原因。

纺服需求疲弱,化纤价差处在历史底部区间前三季度受国内疫情扰动,纺服需求表现不佳,服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计同比下降3.8%;纺织服装出口额累计同比增长9.1%,出口表现亮眼主要系海外批发商持续补库,但随着海外批发商库存回升至高位,我国纺织服装出口增速逐步下降,9月份纺织服装出口同比下降3.7%。终端需求表现疲弱,江浙织机开工率同比下降,涤纶长丝POY、FDY、DTY行业库存高企,化纤价差处在历史底部区间,静待需求恢复带来的景气反转。

“双千”产能目标稳步推进,看好公司持续成长性截至2022年上半年,公司涤纶长丝产能630万吨/年、短纤产能60万吨/年、PTA产能500万吨/年;预计至2022年底,将新增约30万吨/年涤纶长丝产能和60万吨/年涤纶短纤产能,实现涤纶长丝产能660万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年。公司积极实施扩张战略,向“双千”产能目标努力奋进。公司在涤纶长丝/短纤/薄膜等方面规划建设独山能源210万吨/年纤维,中友化纤200万吨/年短纤、100万吨/年长丝、30万吨/年薄膜,中磊化纤180万吨/年聚酯纤维,江苏新拓270万吨/年聚酯一体化等项目,已有部分产能已投产;预计2025年公司涤纶长丝产能将达到1000万吨/年。公司PTA扩产项目也在持续推进中,目前已规划了400万吨/年项目,预计2025年PTA产能将达到1000万吨/年。

投资建议预计2022-2024年公司营收分别为519、573、695亿元,同比变化16.02%、10.37%、21.23%;归母净利润分别为4.17、9.08、13.03亿元,同比变化-81.50%、117.65%、43.59%;EPS分别为0.27、0.59、0.85元,对应PE分别为31.98、14.69、10.23倍。建议关注公司景气底部和业务扩张带来的投资机会,维持“推荐”评级。

风险提示原材料价格大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,项目达产不及预期的风险等。

关键词: 同比下降 同比增长 同比增加

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