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【中泰电子|洁美科技】周期反转弹性大，新品放量未来两年增长可期

[礼物]原材料价格下行助力毛利率改善公司纸质载带成本45%由木浆构成，11月智利银星木浆从上月725美元/吨下调至710美元，明星木浆上月从575美元/吨下调至565美元，较年中最高点银星1010美元/吨，明星885美元/吨价格已下调近30%，公司纸质载带2021年营收/毛利润占比约72%/80%，根据我们测算，在稼动率不变情况下木浆价格下降30%将提升纸质载带毛利率8.4pct。

[礼物]增长逻辑明确纸质载带（60%+全球市占率，第一）→塑料载带（全球市占率3%）→1、离型膜（低端已起量，高端有望明年起量，稀缺性强）；2、流延膜（正在加速国产替代，已供货动力电池上游供应商）

[礼物]空间显著打开纸质载带（全球20亿人民币）→塑料载带（全球30-40亿人民币）→离型膜（MLCC全球200亿人民币）+流延膜（2025年20亿人民币以上）

[礼物]高端离型膜确定性强目标客户为三星和村田，公司已与三星和村田签订战略合作协议。目前已进入送样环节，明年有望通过验证进入小批量供货并持续放量，后年进入大批量供应阶段，建议重点关注验证进度。

[礼物]稼动率改善弹性大今年类比2019年，行业承压公司稼动率低，Q4下游被动稼动率提升，公司稼动率随之改善，Q3仅4-5成，10月5-6成，11月6成，稼动率改善有望带来利润高弹性。

关键词： 目标客户 价格下降 建议重点关注