即时焦点：深度！【东吴电新】储能23年度策略中美欧三大市场

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深度！【东吴电新】储能23年度策略中美欧三大市场齐爆发，储能迎来黄金发
展期
＃欧洲低渗透率高成长空间、储能再上新台阶。欧洲能源危机下，户用光储高经济性得到市场的认可，需求开启爆发式增长。居民电价合约机制，23年新签合约电价大幅上涨，电价平均为40欧元／ MWh 以上，同比提高80-120%，我们预计未来1-2年持续保持高价，光储刚性需求明确。德国免除户用光伏 VAT 、所得税，利好政策持续，德国户储收益率可达18.3%，考虑补贴回收期可缩短至7-8年。长期独立能源大趋势，21年欧洲户储渗透率仅1.3%，成长空间广阔，工商业和大储市场亦快速增长。我们测算23/25年欧洲储能新增容量需求为30GWh/
104GWh,23年同增113%,22-25年 CAGR =94%。
＃美国 ITC 政策鼓励、表前表后齐爆发。美国是全球最大的大储市场，22Q1-3美国储能装机3.6GW/10.7GWh，同增102%/93%，截至11月备案量已达
22.5GW,22年光伏新增装机降速，但储能仍保持高增。23年光伏装机向好，叠加储能渗透率继续提升，支持储能装机继续爆发！美国电力供应商之间协调较差，储能具有调节实用价值，辅助服务全面开放，市场化程度高， PPA 电价高配储溢价明显。 TC 税收抵免延长10年并提高抵免比例至30%-70%，首次将独储纳入补贴，推动收益率明显提升。我们测算23/25年美国储能新增容量需求分别为
36/111GWh,23年同增117%,22-25年 CAGR =88%。
＃中国政策加码需求高增、千亿市场初现端倪。国内强制配储保证储能增量，
22Q1-3装机0.9GW/1.9GWh，结构上大储占比超93%,23年地面光伏起量＋储能渗透率提升，装机需求高速增长，根据我们不完全统计，22年储能公开招标达
41.6GWh；共享储能模式快速铺展，容量补偿、电力现货市场、分时价差机制等逐步落地，提高储能收益率。钠离子电池、液流电池、光热储能、重力储能等新技术正在落地，逐步于招标端得到印证。强化储能安全管理，高压级联、液冷系统、 Pack 消防渗透率逐步提升。我们测算23/25年国内储能新增容量需求分别为33/118GWh,23年同增205%,22-25年 CAGR =122%。
＃综合看中美欧三大市场齐爆发、储能迎来黄金发展期。得益于中美大储和欧
洲户储的爆发，我们预计23/25年全球储能容量需求分别为120/402GWh,23年同增134%,22-25年 CAGR 为99%，考虑到装机和出货之间有一定的时间差，出货端我们预计23/25年分别为255/709GWh,23年同增103%,22-25年 CAGR 为
78%。在供给端，储能新进入者涌现，渠道为王。电芯格局较为集中，宁德出货量全球第一，比亚迪亿纬派能等出货保持高速增长；储能逆变器注重渠道及品牌服务，格局集中度提升，阳光 IGBT 保供能力强在大储市场稳居龙头，户储逆变器享受高增速，户储龙头出货连续几倍的增长。
＃投资建议能源加速转型下，23年光伏地面电站成本下降迎来安装高峰，加速推动中美大储爆发；户储22年在欧洲爆发，23年仍将保持翻倍增长，美国和东南亚等新兴区域户储也将成为主流趋势，储能迎来黄金发展期，全面看好，强烈
推荐
1）美国储能阳光电源、科士达、宁德时代、亿纬锂能、德业股份、比亚迪，关注盛弘股份、科华数据、科陆电子；2）欧洲户储锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源
3）国内大储南网科技、金盘科技，关注南都电源、上能电气等。
风险提示竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。

关键词： 高速增长 成长空间