全球关注：匪夷所思的低估

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(资料图片仅供参考)

【市场息】

前期我们对大周期电力行业给与重点推荐提示机会，近期电力公司出现了明显上涨，严重跑赢大盘!在我们看好电力行业机会的时候，我们说煤炭价格达到历史天花板，火电成本迎来历史性大反转，看好电力行业成本见顶的投资机会！目前还有什么电力行业投资机会非常巨大，面对匪夷所思的低估，我不得不重点推荐这家公司！

个人简介大学客座讲师，擅长基本面分析，尤其是对上市公司财务数据及对公司的盈利模式、经营景气度做出深刻分析判断，在主流板块中挖掘市场热点、重点机会。并自主研发了国内唯一一套上市公司财务评分系统，根据过往十二年回撤数据统计，财务评分较高公司的投资组合策略可以显著跑赢沪深300指数2倍，理论上发基金也是顶流！

【逻辑阐述】

首先逻辑是煤炭价格见顶的逻辑，那么煤电占比高的，大型电力公司机会更大。因为小公司最大特点是不稳定，除非拥有稀缺性发电资产否则就是鸡肋。从这个逻辑出发，我们对比三家国内规模最大的600027华电国际控股5335万千瓦，燃煤发电4236万千瓦，燃气发电850万千瓦，水力发电240万千瓦。燃煤发电90%是30万千瓦机组，60%为60万千瓦机组。公司2021年燃料成本757亿元，同比增加74%。折旧及摊销111亿元。地域山东、湖北和四川。预付20亿元煤炭款，存货70亿元电煤库存。燃煤发电机组4,547小时，供电煤耗为287.55克/千瓦时。整体上网电价0.43元/兆瓦时，煤电平均电价451元/兆瓦时。预估公司共采购煤炭0.98亿吨。

600011华能国际公司控股装机10380万千瓦，公司全年共采购煤炭2.03亿吨，公司原煤采购综合价为770.67元/吨，同比上涨60.85%，燃料采购146亿元。折旧208亿元，燃煤机组利用小时4,488小时，生产供电煤耗为290.69克/千瓦时。公司燃煤机组中，超过54%是60万千瓦以上的大型机组，天然气机组1200万千瓦，风电机组1000万千瓦，光伏机组300万千瓦。电价方面，境内电厂含税平均结算电价为431.88元/千瓦时，煤机373元/千瓦时，地域山东、江苏、广东、江西、江苏、浙江、上海、福建、辽宁。600795国电电力权益装机4976万千瓦，火电3287万千瓦，水电1041万千瓦，风电618万千瓦。60万千瓦以上的大型机组占比66%，公司共采购煤炭1.91亿吨，入炉标煤单价900.42元/吨，同比增长291.49元/吨，涨幅47.87%，公司火电发电机组平均供电煤耗为295.47克/千瓦时，公司平均上网电价361.34元/兆瓦时，煤电372元/兆瓦时，火电完成5118小时。预付39亿元煤炭款，存货72亿元。地域江苏、安徽、浙江。

大唐发电601991公司控股装机6877万千瓦，煤电4795万千瓦，水电920万千瓦，风电500万千瓦，光伏190万千瓦，折旧122亿元，燃料成本72亿元，供电煤耗完成291.72克/千瓦时。平均上网电价389元/兆瓦时，主要地域京津冀、广东、内蒙古、安徽

各大公司扣除水电后资产价值重估

国电电力的水电资产权益维1041万千瓦，公司持股80%大渡河水电站建成装机1133万千瓦，对应906万千瓦，根据大渡河估值400亿元，320亿，额外250万千瓦水电，对应市值88亿，合计公司水电市值保守估计维320+88=408亿，对应风光及煤电装机维3935万千瓦，对应366亿。大唐发电水电资产920万千瓦，参照大渡河估值水平，对应合理市值322亿元；华电国际水电资产240万千瓦，参照大渡河估值水平，对应合理市值84亿元。

从四大电力公司综合情况看，水电资产占比越大说明公司价值越大，资产质量越好，从这个意义上看，国电电力资产质量最好，考虑到盈利达到历史性拐点向上改善，从PB角度看估值优势明显。建议买入！

关键词： 供电煤耗 上市公司 电力行业