播报：纪要 | 紫金矿业 电话会交流纪要

基本上每天能拿到很多一手纪要，每天会在雪球上发3篇，一起分享。每天需要了解更多纪要的朋友，可以去关注下有道调研。

Q大致介绍一下紫金的情况。

A2022 年很多矿达产达标。近期经营平稳，譬如大陆黄金2022年产金7600kg，产银18000kg，现分别完成了任务的107%和115.99%。在塞尔维亚的金方面，佩吉铜金矿提前完成今年的生产计划；铜方面，巨龙铜业 2022 年 12 月，累计的处理矿量已经达到 393. 07 万吨，创投产以来的新高。公司在 2022 年度的技改进度也非常良好，譬如澳大利亚的诺顿 Binduli 金矿，成功打通了湿法系统工艺流程，产出首批的金锭产品，各项解析电池以及冶炼工艺指标也达到预期的效果。总之，公司2022 年的经营平稳，很多矿山也达成达标，还有技改进度也非常好。

(资料图片仅供参考)

Q能否详细介绍一下卡莫阿项目的情况？

A卡莫阿铜矿去年年产铜超33万吨，达到2022 年的生产指导目标的上限，同比增长215%。现在卡莫阿的技改项目工程是超预期推进，已经到达了最后的一个装机的工作。我们计划 2023 年的 4 月份进行一个试车，也在加快实现一期二期的全产，提升他们的综合设计产能到 920 万吨每年，希望铜产量可以升级到 45 万吨每年。随着产能不断的提升，我们团队计划2023 年精矿产铜目标大概是39 万到 43 万吨。我们卡莫阿第三期的扩建跟配套就有一个 50万吨的铜冶炼厂，其准备工作也顺利的推进，我们会成为非洲以及全球领先的一个关键铜的生产商。

Q卡莫阿项目产出后的销售地是中国吗？比例是多少？

A一部分是中国，目前没有比例数据。

Q有没有一些方法来应对国际形势政治上面的风险？

A我们会做很多分析，目前风险可控。只要我们在当地的法律范围内，我们是合法的就没有问题。

Q秘鲁新总统上台或政局的变化，会不会对铜的供给产生一定的影响？

A我们在秘鲁有矿，目前正在分析中，不方便透露。

Q阿根廷3Q项目进展如何？项目总成本和现金成本大概分别是多少？

A3Q项目碳酸锂资源大概是 763 万吨。我们在建设的一期的累计年产量2万吨的电池级碳酸锂预计 2023 年底投产。还有二期的我们在规划的是 4 到6万吨，上一年11 月就提前一个月开启正式晒卤的运作。之前项目公司做了一个可研，成本数据大概是 2900-3000 美元每吨，目前完全成本数据我们内部还是在测算中，预计比2900 高。

Q与龙净环保合作的目的与展望？

A目前我们有表决权25.4%，是龙净环保的第一大股东。收购了之后收入会上升，2021龙净环保收入达113亿元，对我们公司盈利有非常大的贡献。我们正在推进龙净环保的“环保+新能源”战略转型，加速实现紫金矿业与龙净环保的产业协同。之后龙净环保会帮助紫金矿业发展一些储能光伏项目，比如圭亚那光伏项目、地藏巨龙光伏项目。我们期望龙净环保和紫金矿业可以协同发展，降低我们的成本。

Q会不会考虑去印尼布局？接下来会不会做一些收购？

A印尼不知道他们有没有研究，很多国家的矿我们都有研究，公司也有很多项目在跟进中，所以要看有没有好的时机去收购一些项目。

Q考虑收购时机时会考虑哪些因素？比如说价格？

A价格和时机非常重要，还有资源量和ESG。

Q能不能帮我们从并表口径预测一下各个金属到25年的产量？

A其实我们之前公布了2025年的产量计划，我们是在2022年说我们希望2025年总产量会达到100到110万吨，然后从产金，我们到2025年的时候，就希望达到80到90吨，这个数字还可以有调整空间，我们现在刚换届，换届之后会有一个再更新。新的产量展望在进行中。

Q我算了一下，现在紫金市值3000亿，其实是市场只把铜和金算进去的。铜假设我们25年从权益量来看，90万吨一吨净赚3万块钱，270亿，10倍PE的话，那就是2700亿。然后再加一个金，咱们25年假设到90吨，一吨净赚1.5个亿，然后给到50倍PE的话600亿，所以2个加起来就是3300亿。但是其实这个还没有算上锂、锌这一块，所以我们觉得是严重低估的。

看到我们在电池板块有投一些正极和其他方面的工厂，想了解一下你们公司在这一块是怎么样的规划和展望？电动车板块除了原材料之外会往下游进行吗？

A去年我们收购了3个锂项目，虽然有一些跟外方的合作，可是重点还是做好现在的锂矿的收购和工作。当然下游我们还是有涉猎，可是现在的重点还是推进我们的3个项目。

Q新增的铜和金的产能成本和已有成本的比较和变化趋势？比如说我们到25年铜到1050,比现在860来说我们大概成本是往下拉还是往上升？

A要看不同的情况，参考品位和铜矿大小。比较大的铜矿成本不会太高。成本应该是比较平均。

Q23年是铜供给释放大年，怎么看待铜价这个问题？

A其实24年，25年铜的供应可能没有那么多，而且铜的供应和铜价其实不是我们一家可以决定走势的，我们还要看需求的问题。现在内地防控放松，我们看好经济走势，需求就会增加，而且新能源和光伏需求也很大，所以对铜价来说其实有一个很大的支持，所以我们整体上比较乐观。

Q我们也复盘了一下资本开支，我们看到从13、14年其实到达了一个相对的高点，然后一直下滑。怎么看待全球CAPEX的减少？与铜价有关吗？

A第一个是好的资源是越来越少。第二个是我们觉得现在资源的民族主义又开始抬头，矿业开发其实越来越困难，又加上了环保的压力越来越大，所以不少铜企都会在这里退步。然后我们也看到大部分龙头企业资本开支都不大，他们就是更愿意去并购其他企业。开采的铜矿平均品位、还有可采的年限，其实也很明显的下降。

Q如果一个矿，我们从开工建设到它的产出，一般来说需要多久？如果说这种全球同期的开发都比较少，供需格局在长期来看是不是偏紧张的状态？

A每个铜矿的周期是不同的,受到很多因素影响，比如进入时机。每个矿也有他们不同的特色，所以时间点是很难去准确估计的。

Q咱们在卡莫阿项目的用工，主要是中国人还是一些当地人？

A一半一半。有一个本土的政策，就是尽量用当地的工人。要辅助当地管理，所以尽量雇佣当地的人。

Q工人罢工情况？

A其实还好，因为我们很重视。我们会尽量去请当地的人，和当地维持好关系。有活动我们也会请他们一起来看，也会让他们提出建议和可以改善的地方，我们其实对员工的关系也挺好的。

Q用工成本是跟这个国内差不多吗?聘用当地人会更便宜吗？

A每个国家，他们都有最低工资水平。我们会尽力去给他们最好的待遇。我们除了工资之外，还会有宿舍，或者是配套的设备，心理辅导之类的，重视人文关怀。尤其是这几年疫情，很多员工想要回国回不去，这方面我们也是做的比较多。

Q咱们对锂价格判断大概是怎么样的水平？

A我们觉得现在的锂价比较高。但我们预计有大量的资源在这几年可以出来，所以可能在2023到2024会有温和过剩现象。在中长期来看也有可能是重回短缺的阶段。因为锂在新能源的地位其实会越来越高，所以我们长期来说还是会看好锂价的。今年我们还没有一个目标，因为影响锂价因素很多，而且它的波动也是很大，所以我们就是短期内也没有预测。

Q锂的成本如何？

A每个矿的情况不同，例如工艺上有所差别，所以很难有一个具体的数字。

Q从行业上看，盐湖提锂的成本较低，大概在3-5万之间，云母提锂稍高，在15万元左右。您怎么看待这个情况？

A因为云母矿除了可以产碳酸锂之外，还可以同时回收其它金属，例如铷、铯、钨等等，所以我们认为云母矿是有一个很好的发展空间的。

Q金的生产成本如何？

A我们去年1-9月份矿产金的单位销售成本约为182元人民币/克，同比增长2%。铜去年1-9月份的单位销售成本约为19000元/吨，同比增长8%。矿产金单位成本2%的增长相比于同行是低很多的。

Q金未来会考虑收购吗？

A未来如果有好的时机会考虑进行收购。

Q下游还有其他的合作吗？包括尚在筹划的合作。

A会考虑跟其他企业合作来进入新能源新材料等领域。

Q我们梳理了智利和秘鲁两个国家2023年主要的新增项目，其中智利方面，根据必和必拓公司披露，其位于智利的Escondida铜矿2023年会新增18万吨的铜产量。请问贵司对这个矿是否有所了解？其产能释放的预期会不会比较快？是否有一些潜在的影响？

A我们所知的就是这个矿应该是世界上最大的铜矿。

Q我们测算2023年智利会新增32万吨铜矿，如果产能释放比市场预期的要少，对于铜价会比较利好。贵司是怎么看待的？

A因为铜价其实很难控制，所以我们更多会从成本上来考虑。

Q在能源价格上涨的情况下，像卡莫阿这些通过陆运来转运矿产的地方，运价的成本大幅上升，公司怎么看待这一现象？

A确实我们看到去年在物流上的成本有所上涨，一方面受到洪水的影响，港口关停，另一方面柴油价格上升，陆运成本上涨。我们已经做了很多的工作来解决物流问题。

Q在增产较多的预期下，会不会碰到物流紧张的情况？

A我们已经做了几个方面的工作来应对物流问题。一方面，我们跟一些大型的国际航运公司建立了紧密的合作，同时跟非洲十几家物流公司签订了合同，他们的运力应该是可以覆盖承诺的产量的。另一方面，我们会做一些物流系统的优化。我们所做的这些工作应该能够使卡莫瓦的物流问题得到比较好地解决。

Q公司所有金属是完全套期保值吗？公司如何应对金属价格波动带来的经营风险？

A矿山产品视当年产量情况进行套保，公司第三季开始有进行套保，但与10%的授权量相比还是很少的。而贸易和冶炼方面都是全额套保。

Q未来展望方面，公司会不会有新的战略方向？

A目前的方向主要是金、铜、锌、锂。如果之后有方向上的更新，我们会尽快通报。

Q您觉得能够拉动锌价上涨的原因，除了宏观面的影响之外，基本面上有哪些亮点？

A疫情之后，经济复苏，传统工业领域对锌的需求会比较多。

Q短期公司锌的产量是多少？

A2022年上半年，矿产锌在36万吨左右，同比增长6.28%。

Q冶炼端锌的产量如何？

A2022年上半年锌锭产量大概为16万吨。

Q锌产量方面未来有增长预期吗？

A我们锌没有公布产量指引，只有锌的产能。未来应该是相对平稳的。

Q锂业务方面，公司在西藏的项目经营有没有受到西藏的疫情的影响？现在这方面的问题是不是已经完全化解了？

A由于我们锂的项目还在建设中，所以没有受到疫情较大的影响，公司的防疫工作也做得很好。

20230112

关键词： 龙净环保 同比增长 紫金矿业