昱能科技(688348)2022Q4业绩受确认节奏影响略低...

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投资要点

事件公司发布2022 年度业绩预告，公司预计2022 年公司实现归母净利润3.4-3.8 亿元，同增230%-269%，扣非归母净利润3.3-3.7 亿元，同增242%-284%。2022Q4 归母净利润0.9-1.3 亿元，同增93%-182%，环增-30%-3%，扣非归母净利润0.9-1.3 亿元，环增-21%-15%，主要系2022Q4 计提年终奖等费用+疫情物流影响部分出货无法确认收入，业绩略低于市场预期。

2022Q4 微逆环比略增、2023Q1 环增20%+、2023 年翻倍以上增长。受疫情物流影响，我们预计2022Q4 微逆折算成组件数出货95 万个+，环增20%+，实际确认收入我们预计为85-90 万个，环增7%+。分产品看，2022 年一拖二占比近过半，其余为一拖四/八，一拖八为2022 年针对工商业市场推出的三相新产品，2022 年工商业中微逆渗透率不足5%，市场空间巨大，其出货占比不到5%，2023 年我们预计提升至10%+；分市场结构看，2022 年欧洲/北美/巴西占比约40%/30%+/20%+，我们预计2022 全年实现组件数出货270 万个+，确认收入260-265 万个，同比翻倍以上增长，部分未确认延至2023Q1 确认收入，我们预计2023Q1 环增20%+，2023 年我们预计实现出货800 万个组件数，同比翻1.5 倍以上增长！

储能小批量出货、加速一体机认证、2023 年放量高增。公司储能产品2022 年小批量出货，实现营收几千万，2022H2 公司加速储能一体机认证，我们预计2023 年放量高增，主要以一体机销售为主，关断器实现翻倍增长，我们预计2023 年储能+关断器营收达10 亿元，其中储能5-6 亿元。

盈利预测与投资评级基于部分出货延迟确认收入，我们下调2022 年盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润3.7/12.1/18.7 亿元（前值4.2/12.1/18.7 亿元），同增257%/229%/55%，我们给予2023 年50 倍PE，对应目标价754 元，维持“买入”评级。

风险提示政策不及预期，竞争加剧。

关键词： 盈利预测 竞争加剧 投资评级