【聚看点】多利科技——稀缺的特斯拉（一体化压铸）一级供应商

一、基本面

(资料图)

公司是一家专注于汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售的企业。 公司在国内汽车冲压零部件及冲压模具领域持续保持市场竞争优势，具有较强的 模具设计开发能力、自动化生产能力、同步开发创新能力和整体配套方案设计及制造能力，能够满足整车制造商不同阶段的开发要求。凭借稳定的产品质量和完善的售后服务，公司已获得行业内众多知名企业的认可，公司目前是上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、一汽大众等传统整车制造商以及特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、华人运通等新能源整车制造商的一级供应商，公司同时是新朋股份、上海同舟、上海安莱德、华域车身和上海汇众等零部件供应商的配套合作伙伴。

1、主要产品

（1）冲压零部件 公司生产的冲压零部件产品因客户、车型、用途、工艺复杂程度等因素而各 不相同。报告期内，公司生产并销售的冲压零部件合计 3,000 余种。公司汽车冲压零部件应用示意图如下

公司汽车冲压零部件产品主要包括前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A 柱内板、B 柱加强板和挡泥板等。公司主要汽车零部件产品情况如下表

（2）冲压模具公司具有行业领先的模具开发能力，目前已形成从前期工艺流程设计分析、冲压工艺模拟分析、到后期模具设计制造的完整技术工艺。（收入较少，不作详细介绍）

2、与主要客户合作情况（截图几个新能源企业来看看）

公司前五大客户销售情况占比

3、市场占有率

根据上表，公司乘用车的主要产品市场占有率较为稳定，并随其配套车型的销量和行业乘用车总销量的变化而波动，其中前纵梁、水箱板总成市场占有率稳定在 3%以上。公司配套新能源汽车的主要产品市场占有率 2020 年开始大幅提升， 主要系公司积极拓展布局新能源整车客户，并进入了特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和华人运通等知名新能源整车制造商的合格供应商名单，得到客户认可并且销售数量大幅上升。2022 年 1-6 月，公司新能源产品市场占有率有所下降，主要是由于比亚迪等国产新能源厂商增长较大。

4、发行人竞争优势（省略，具体见招股说明书）

技术与研发优势；生产设备优势；成本控制优势；产品结构优势；客户资源优势；区域布局优势；管理优势。

二、业绩情况

1、公司销售收入

2、公司净利润情况

2022 年，公司盈利情况良好，营业收入及净利润均同比增长。2022 年和 2022年 7-12 月，公司营业收入分别为 335,500.87万元和 197,429.29万元，同比增长分别为 21.03%和 24.60%，主要原因是随着下游新能源汽车销量和渗透率的不断提高，公司对新能源汽车客户特斯拉、理想汽车等的销售收入也随之增长。其中公司 2022 年对主要客户特斯拉的销售收入为 158,470.90 万元，较去年同期增长56.15%，公司对主要客户理想汽车的销售收入为 38,926.38 万元，较去年同期增长46.90%。公司 2022 年实现归属于母公司普通股股东的净利润分别为 44,533.16 万元，较去年同期增长 15.50%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为 44,146.61 ，较去年同期增长 16.08%。

三、与同业财务数据对比

招股说明书提及的多家同业的市值、净利润、PE和净利润情况如下

不去考虑多利科技超高的净利润率和优质的新能源客户，假设给与平均44.77的估值，多利科技值199.23亿。（仅供参考）

四、与特斯拉产业链优质上市公司数据对比

不去考虑多利科技超高的净利润率和优质的新能源客户，假设给与平均44.12的估值，多利科技值196.33亿。（仅供参考）

五、看好多利科技的几点理由

1、公司的新能源客户贡献收入占比高，特斯拉、理想22年上半年分别占44.56%、12.34%，远高于其它同类公司，基于头部新能源车企较好的销量及增速，公司未来业绩和增速有所保证，较其它公司的抗风险能力会更强点。

2、特斯拉业务占比高达44.56%，特斯拉巨大的销量能够给公司的收入提供非常好的支撑，特斯拉在成本和技术上的持续追求进步会倒逼公司保持卓越。目前多利给特斯拉供应Model3和Model Y，传特斯拉可能推更便宜的Model 2(Q),假设真发布，更便宜的新车型会是公司新的收入、利润增长点。理想收入贡献为12.34%，今天理想公布2月交付新车16620辆，同比增长97.5%。

3、公司技术优势较大，控制成本能力强，净利润率为13.23%，远高于我前面的同业公司，未来利润可期。

4、公募基金历年来比较喜欢这种增速稳定的汽车零部件股，抱团股还额外给了一些估值溢价。三花智控、拓普集团、旭升集团就是机构慢慢抱团出来的趋势，我昨天就研判多利科技会受机构喜欢，今天果不其然机构大买。

5、机构大买，看好走出趋势行情。

6、目前市盈率仅32.07，不去考虑净利润高、特斯拉业务占比高、系能源汽车收入贡献高、次新所带来的溢价，同比平均给44倍动态估值不过分。

7、也有一体化压铸技术和储备，未来在与特斯拉的业务协同上，多利的一体化压铸技术应该是国内顶尖的存在。

之前有跟踪过汽零股，也是特斯拉的粉丝，所以多利科技肯定是要重点跟踪和研究的标的，看到招股说明书细节后，就很兴奋，静等花开。

以上是对多利科技的分析，不作为投资建议，仅供参考。

关键词： 市场占有率 销售收入 主要产品