亚康转债、春23转债首日上市定价

亚康转债

由301085亚康股份发行，评级A+，发行规模2.61亿元，股东配售比例74.32%，网上申购规模0.67亿元。还本付息总和121.3元，当前转股价值102.75元，下修、强赎、回售条款中规中矩。综合来看，债底较高，上市初期流通规模较小，股票波动率较高。

(资料图片)

亚康股份主营业务为大中型互联网公司、云厂商提供IT设备销售及运维服务，公司总市值仅31.44亿元，2020年创出历史最佳利润约1亿元，2019年、2021年、2022年三年利润在7500万左右，营收规模变化不大，销售毛利率在13%-16%之间。在数字经济产业链来说，公司规模比较袖珍，毛利率、利润遇到瓶颈，可见近几年只是能够保住市场份额，产业链地位也不高。综合来看，公司质地一般，但行业属于“二十大”以来的热点题材，股票波动性极大。

可类比300231银科技发行的银转债，两家公司同属于创业板，总市值接近，银科技估值、经营能力好于亚康股份，具体可转债指标对比如下

银转债剩余3.26年到期，亚康转债剩余近6年，从期权的时间价值来说，亚康转债显著高于银转债；剩余规模上，亚康转债更小，尤其发行前6个月大股东配售部分不能解禁，亚康转债上市初期的流通量更小；两家公司股价波动性都比较大，亚康股份PB高于银科技，亚康转债潜在下修概率更高。剩余时间、发行规模、下修概率，3个因素均支持亚康转债转股溢价率高于银转债。

两只可转债的转股价值接近，按照银转债的转股溢价率计算，亚康转债的预估价格为102.75*（1+32.76%）=136.41元。

根据可转债交易规则，开盘价达到130元直接停牌到14:57分进行两次集合竞价，每次竞价的最大涨跌幅为10%，理论上亚康转债尾盘竞价分别能达到的最大价格是143元、157.3元。

预计亚康转债上市直接触及130元停牌，尾盘可考虑129元以下挂买单试试运气。

春23转债

由603890春秋电子发行，评级AA-，发行规模5.7亿元，股东配售比例76.02%，网上申购规模1.37亿元。还本付息总和120.3元，当前转股价值95.38元，下修、强赎、回售条款中规中矩。综合来看，债底、上市初期流通规模、股票波动率均比较平庸。

春秋电子主营笔记本电脑金属结构件模组（比如外壳），近89%的营业收入来自联想集团。公司总市值43.55亿元，市盈率约28倍，市净率1.65倍，2019年-2021年业绩逐年增长，2022年净利润大幅下滑49%，销售毛利率在15-20%区间波动。公司利润取决于国内笔记本电脑销量及金属原材料价格变化，在笔记本电脑行业绑定单一大客户，公司能把业务做成现在这个程度也算不错了，毕竟金属外壳不是什么核心的电脑组件。

春秋电子2020年4月14日发行的春秋转债尚未完成强制赎回摘牌，而且当前春秋转债的转股价与春23转债接近，两只债的可比性非常强。春秋转债剩余约3年时间，现价128.996元，转股价值92.279元，转股溢价率39.79%。春23转债转股价值95.38元，高于春秋转债，剩余时间近6年（期权的时间价值更大），转股价值、剩余时间两个因素均支持春23转债价格更高。

根据可转债交易规则，开盘价达到130元直接停牌到14:57分进行两次集合竞价，每次竞价的最大涨跌幅为10%，理论上春23转债尾盘竞价分别能达到的最大价格是143元、157.3元。

预计春23转债上市直接触及130元停牌，尾盘可考虑129元以下挂买单试试运气。

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