铁建重工vs中铁工业, 中特估之小央企估值系列上 全球聚焦

人生有两种痛苦

第一种叫生活的苦，是世俗琐事，是奔波操劳，是热嘲冷讽，是被收割。

(资料图片)

第二种叫成长的苦，是主动改变，是寒窗苦读，是埋头奋斗，是孤独。

生活的苦和成长的苦，你总得选择一样。

如果你能接纳成长的苦，就可以避免生活的苦。

否则，你就在生活的痛苦里不断轮回。

主动吃成长的苦，这就是修行。

修行不是一种对现实问题的逃避，恰恰相反，每一个现实问题，都是修行的最佳入口，都是你的道场

如果你创业的道路艰难险阻，创业就是你的道场；

如果你的爱人之间有隔阂，夫妻关系就是你的道场；

如果你的孩子沟通有问题，教育就是你的道场；

如果你的身体有了问题，生死存亡就是你的道场。

每一件烦恼是道场，每一次情绪是道场，每一次恐惧都是道场。

我们经历的每一件事（好事或坏事），遇到的每一个人（好人或坏人），都是来度我们的，我们经历的每一份惊喜，遭受的每一份痛苦，都是让我们觉悟的。

当修行到一定境界，你就拥有一种看穿事物的能力，能对世事和人心抽丝剥茧，一眼看穿人心，直达事物本质。

于是你将看到最真实的世界，并且有足够的勇气和智慧去面对他们，这时你就开悟了。

此时一切表象在你面前都如梦幻泡影。万事万物在你面前，如同洞若观火，你可以随时将红尘世俗置之度外，这就是一种洒脱。

正所谓

宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒。

上周末写澜起科技的时候，小编当时曾经预告

初夏时节的春节行情，已经到了末期，多一份清醒少一份醉，再优质的票，在大势面前也会觉得独木难支，势单力薄

不幸言中。

其实包括对AI板块的看法，参与难度加大，但不会就此熄火，踩准节奏还可以饱餐几顿，如果周四收盘前能收手，确实还能吃个肚歪；但到了周五可就只能吃面了

周五的大盘，可谓鲜血淋漓，在小编写过的450只左右的票里面，涨跌幅超过5%的接近1/4,, 也是小编有统计以来最惨的一次, 当然现在回头看, 长达三个多月的科技股行情, 涨幅也是远超过了之前的新能源行情和更早的茅指数行情

这波行情, 你挣到钱了没?

如果答案是NO, 难道不应该反思一下吗?

当一波趋势行情起来的时候, 请不要视而不见。这句话是小编的口头语，但这波一而再，再而三，三而四的行情规模，确实也超出了小编的认知，打不死的AI科技股，如同打不死的小强

但目前看，再好的行情，终究会有终结的时候，不会涨上天的，歇一段时间，不排除过俩月卷土重来，毕竟，科技，就是今年的最强主线

没挣到钱的，需要反思的是，跟趋势过不去，跟钱过不去，那来这个市场干嘛来了，看热闹？忍受孤独和煎熬？忍受孤独和煎熬的最终结果不还是为了更好的收益么，稍微涨一点就觉得追高是大傻子的思维，不应该改改了么；老觉得自己聪明，让追高的人去接盘吧，貌似也没错，但追高也分行情启动的追高和行情末期的追高吧；老觉得好事砸不到自己脑袋上，那还来这个市场干嘛，存银行定期过个安稳日子不好么

所以，思维和操作手法很重要，正确的思维是，顺从趋势，不惧追高，该撤则撤，顺从内心。

如果这段行情没有给你任何触动，还是该干嘛干嘛，恕小编直言，您不太适合这个市场，没有从这个市场中吸取点教训，市场会以账户口袋的余额来教育你。

AI可以暂时放一放了，除了AI, 小编上周末文章提到还有中特估和半导体，对于半导体周五的惨状，涨的时候没起来，跌的倒是挺起劲，小编判断应该是误伤了，可能跟拜灯对中国科技股投资的限制有关，怎么说呢，美丽国这么干也不是一天两天了，半导体后面应该是该起来的还是会起来，

暂时把AI和半导体放一放，我们来看看中特估的票如何，毕竟大票像中国中铁，中国建筑，中国化学，中国铁建等去年年中都写过了，包括年末写的中钢国际，中国中冶和中材国际等，今儿就再瞅瞅规模稍微小一点的央企子公司，看看铁建重工和中铁工业质地如何，后面有时间再写写中国通号和中油资本等

言归正传

认识铁建重工和中铁工业

铁建重工, 坐标湖南长沙, 2021年上市

公司主要从事隧道掘进机、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造、销售、租赁和服务。

公司生产的隧道掘进机主要包括土压平衡盾构机、泥水平衡盾构机、岩石隧道掘进机（TBM）、

多模式掘进机、顶管机、竖井/斜井掘进机、异型断面掘进机、软岩多功能掘进机、隧道出渣皮带机9大系列，共130余类型产品，主要应用于隧道、巷道、竖井、斜井等的开挖、掘进、支护一体化施工。

公司生产的轨道交通设备主要包括铁路道岔、弹条扣件、闸片和闸瓦、预埋槽道、新型材料等，并重点发展了新型轨道交通轨排和道岔、新型轨道交通智能化检测装备等，主要运用于高速铁路、地铁、城铁、中低速磁浮等轨道交通建设。

公司生产的特种专业装备主要包含隧道钻爆法施工装备、隧道冷开挖装备、矿山装备及高端农机，广泛应用于铁路、公路、水利、市政、地铁等工程领域。

营收权重而言, 隧道掘进机营收占比5成多, 毛利率40%; 特种专业装备营收占比2成, 毛利率22%; 轨道交通设备营收占比近3成，毛利率30%

国内营收占比9成, 海外1成

2022年研发投入9.3亿, 研发营收占比9.2%, 超过5%的优良线

中铁工业, 坐标北京市, 2001年上市

中铁工业目前是国内A股主板市场上唯一主营轨道交通及地下掘进高端装备的工业企业，四项主营产品——“全断面隧道掘进机”“架桥机”“道岔”“桥梁用钢铁结构”均通过国家工业和息化部制造业单项冠军认定；作为世界领先的基础设施建设服务型装备制造商，公司各项主营业务的市场占有率和综合实力均位居“国内第一”乃至“世界第一”。

公司正在从事的新兴业务主要为新型轨道交通产业和新型科技环保产业，包括新制式轨道交通车辆及道岔、轨道梁等线路配套产品和环保装备制造、技术咨询等业务。

营收权重方面, 专用工程机械装备及相关服务营收占近1/3, 毛利率27%; 交通运输装备及相关服务营收占比近2/3, 毛利率14%; 其他业务占比4%

国内营收占比97%，海外3%

2022年研发投入15.4亿, 研发营收占比5.4%, 达到5%的优良线

铁建重工财报数据

2022年营收101亿，过去5年营收复合增长率5%, 过去6年营收复合增长率7%, 2022营收增长6%，匀速发展

毛利率而言, 2022年以前中位数为34%, 2022年毛利率也是34%, 毛利率同样稳定

2022年自由现金流6.3亿, 小高点是2018年的18.3亿，自由现金流年度之间波动较大

2022年底金融资产21.5亿, 金融负债12.6亿, 长期股权投资20亿，资本机构中规中矩

中铁工业财报数据

2022年营收288亿, 过去5年营收复合增长率10%, 2022营收增长6%，2023Q1营收增长24%，公司持续处于高速发展状态

毛利率而言, 2022年以前中位数为19%, 2022年毛利率18%, 毛利率总体波动幅度还好

2022年自由现金流7.2亿, 历史小高点是2021年的12.9亿，过去5年自由现金流全部为正, 平均在8个亿左右

2022年底金融资产77亿, 金融负债6.5亿, 长期股权投资13.5亿，总体也是非常之不差钱

铁建重工和中铁工业估值

对于铁建重工, 我们以2022年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为7%, 估值如下:

对于中铁工业 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

解读:

铁建重工和中铁工业, 前者来自长沙，后者来自北京，其实主营业务还是挺像的，主要都涉及轨道交通和隧道掘进机业务等，铁建重工还有2成的特种专业装备业务。

铁建重工，基于2018年的自由现金流小高点，鉴于过往5年，6年和最近年份2022年的营收增速都介于5%-7%之间，我们假定未来10年的复合营收增速为7%，对应的估值为6.29元，与周五的收盘价6.48元比较接近，6.29元上浮30%的极限值为8.18元附近

所以，铁建重工从2月底4.3元启动的这一波中特估行情，理论上已经实现价值回归，再上，超出30%就与估值无关了，纯属市场情绪使然了

中铁工业，同样是基于2021年的自由现金流小高点，假设未来10年按照过往5年10%的复合营收增速发展下去，对应的估值为15.37元附近，目测，跟目前的股价还有不小的距离

当下的中特估板块而言，轨道交通可谓是热点之一，周五的收盘而言，铁科轨道更是20cm大长腿报收，连之前小编写过的康尼机电，沉寂了一年多，周五早盘也是冲了涨停（后来炸板了），各种息汇集据说轨道交通相关公司2023Q1订单超预期，按照2022年的铁路建设规划，2023年要动工的铁路项目同比2022年增速达到30%+，乖乖，小编上述的7%和10%的营收增速是拉长10年测算的，短线不排除进一步脉冲的可能

但大盘，嗯，还是谨慎观望一下再做决断

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孔东亮, CPA

2023/04/22

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