【GH电新】天合光能23年一季报报点评业绩亮眼接

【GH电新】天合光能23年一季报报点评业绩亮眼接近预告上限。

事件

天合光能2023Q1实现营收213.19亿元，同比+39.59%；归母净利/扣非净利实现17.68/17.30亿元，同比+225.43%/252.36%，环比+38.36%/41.27%。业绩位于业绩预告上限（归母13-18亿，扣非12.5-17.5亿）。

(资料图片仅供参考)

业绩拆分

1）组件出货约11GW，单瓦盈利超0.1元，2）分布式出货2GW，确认收入1GW+，预计单瓦盈利约0.15元；3）支架出货1.3GW，预计略微盈利，4）储能100-200MWh，仍有亏损，5）对通威硅料、硅片及电池投资收益约10亿（硅料权益1.6万吨/年），硅料下跌带来资产减值计提预计2.7亿。

经营进展

1）目标预计2023年组件出货65GW以上，分布式10GW以上，支架出货8GW以上，储能出货3-4GWh。

2）订单合同负债61亿，环比Q4增加14亿，因Q2有60-70%增长目标，其中欧美预付款增加10亿+，储能有1.5亿预收，支架有4-5000万。

3）产能23年底组件/电池/硅片达到95/75/50GW；东南亚有10GW+电池组件，还有6.5GW硅片将于Q2末、Q3初投产；储能年底可建成16GWh电芯。

4）TOPCon年底电池产能达到40GW，今年预计产出15GW左右，宿迁8GW去年底投目前爬坡接近满产，良率97%以上，效率25.3%，还有0.5%的空间。

5）硅片青海年初已经点火，根据爬坡情况今年N型硅片最低有12-13GW产出，高可至15-17GW，明年50GW以上。

6）POE粒子备货目前2-3GW

投资建议

组件高盈利反映海外品牌、渠道强势能力，补齐硅片发挥一体化及后发优势，N型放量提升盈利，分布式、支架、储能全面发力，乐观预计公司2023年归母净利润可达90亿以上，对应当前估值11倍，维持推荐！

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