环球热门:海容冷链元气森林将重启冰陈投放+ 23Q2收入加速，利润弹性增大；当前位置下行空间有限，上行空间巨大

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1) 元气森林近期召开核心客户研讨会，强调补充投放冰陈，抢占网点资源。我们预计23Q4元气森林将重启冷藏柜投放，对海容而言将重新形成明显增量。

2) 草根了解，四五月份公司订单旺盛，同比大双位数增长（我们预计同比至少30%以上增长）。

3) 当前人民币大幅贬值，预计对二季度汇兑和出口毛利率形成较大正贡献。23Q2股权激励费用同比减少800万，预计利润增速同比贡献6个点。

4) 我们预计23Q2收入端同比增长加速，利润端在成本下行+股权激励费用减少+汇率贬值下+产品结构改善下，弹性巨大。预计二季度收入端同比+25%~45%，利润同比+59%~85%。

5) 市场认为海容所处行业成熟，市占率高，增长空间有限。 我们认为如果倒退5年看海容所处的行业，我们担忧仍然是行业成熟，增长空间有限。但这五年间，海容收入端从9.6亿发展到29亿，利润端从1.18亿发展到2.92亿。“横向拓宽’‘+“纵向延伸”+“全球化”是海容长期增长的驱动力公司同一客户不断丰富品类，增加客户粘性。同一品类产品不断多元化客户，降低经营风险，提高市占率；全球化开拓市场提升市场地位。 所以现在的海容，就是多业务线相互协同，多元化客户分散风险，全球化打开地域增长空间。 我们强调投资就是投人，看似成熟的行业，好的团队总会给你惊喜。海容一共有18位创始人，除1位不参与经营外，其余17位每位都20年行业经验，各有专长，遍布公司各个部门和岗位。我们可以理解为每个部分都有一个老板，结果就是各自尽心尽力，自我驱动力强，促使公司决策效率极高和反应速度极快，才有了海容今天在行业中的地位。

6) 当前市值75亿，预计23年利润端至少4.5亿（YOY+54%），对应PE16.7x，建议重点配置。

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