博迅生物北交科学仪器第三股，与新芝、海能相比孰美？

(资料图)

公司主营温湿度控制产品（微生物培养箱、药品稳定性试验箱、样品干燥箱、二氧化碳细胞培养箱）、高压灭菌产品、净化安全产品。药品稳定性试验箱产品的销售均价在26,000元以上，微生物培养箱等产品销售均价在5,500—6,000元左右，常规样品干燥系列产品销售均价在2,500—3,000元左右，高压灭菌产品均价为7000-9000范围内。产品销售单价逐年上升。

公司的技术平台主要集中于精准温控的相关软硬件技术，保证温度和湿度的均匀性，但相较国外竞争对手仍有一定差距。从毛利率来看，毛利率在35-40%区间内。公司的竞争壁垒较其他科学仪器弱。

从销售模式来看，公司以经销为主，因此销售费用远低于海能技术，占比仅为6%。在科学仪器领域非常重要的一个逻辑在于与下游客户深入沟通服务、及时响应、快速迭代产品，从而达到部分高值仪器的国产替代。此商业模式与公司目前单价较低的仪器产品矩阵较为契合。也是因为这种商业模式，公司2022 年末在手订单为 380.32 万元。

穿透经销模式，公司下游客户中50%为医药企业，18%为科研院校、9%为食品企业。主要受到下游医药企业科研支出及扩产影响，目前医药行业整体一级投融资情况仍未出现较强的反弹号。

复盘北交所2022年10月上市的两家科学仪器的标的情况，海能仪器以及新芝生物上市后的表现大相庭径。海能技术发行价10.88元/股，对应PE倍数为24.98X，网上发行认购倍数98X。公司2022年10月14日上市，首日横盘；2023年4月27日解禁日收盘14.94元/股，收益率37%。新芝生物发行价15元/股，对应PE倍数为27.51X，网上发行认购倍数20X。公司2022年10月10日上市，首日破发，收盘价13.3元/股；2023年4月14日解禁日收盘11.8元/股，破发21%。

相较海能，新芝走势不同的主要原因为（1）新芝生物下游是医药，尤其是CXO行业处于下行周期，研发端及生产端对生命科学仪器需求爆发性不够，而海能的下游更分散，包括环保、食品、第三方检测等，预期相对较好；（2）海能技术拳头产品定氮仪、微波消解仪等，同时不断扩展液相色谱仪等产品，以及对外进行投资、收并购等资本行为，不断扩充SKU；（3）新芝发行相对价值PE倍数以及绝对价格较海能高，有一定向下修正的空间。

博迅生物发行底价为16.43元/股。公司2022年度归母净利为2,591.70万元。如本次拟发行数量为750.00万股（含本数，未考虑超额配售选择权的情况下），发行后的静态市盈率为26.94倍，对应市值6.98亿元。按此发行底价发行存在较大破发的概率。

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