禾昌聚合（832089）——改性塑料企业研究

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苏州禾昌聚合材料股份有限公司成立于1999年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。禾昌聚合主要从事改性塑料的研发、生产与销售，拥有改性聚丙烯、改性工程塑料、改性ABS、其他改性塑料及塑料片材多种类型产品，满足客户对于塑料材料增强、耐磨、阻燃、耐韧、耐候、耐腐蚀等物理、化学方面特种功能的要求。其中，改性聚丙烯是公司的核心产品，收入占比超过75%。

公司销售模式为直销，公司超过80%的销售收入来自于我国华东地区。公司的终端客户主要有上汽、吉利、陕汽、东风日产、福田汽车、一汽集团、一汽大众、奇瑞、威马、江淮、江铃、东风柳汽、比亚迪、北京汽车、小鹏、LG洗衣机、创维洗衣机、三星空调洗衣机冰箱、惠而浦洗衣机等。

近年来，公司业绩持续增长，成长性较好。2018-2022年，公司营业收入复合增长率为17.28%，净利润复合增长率为15.59%。2023年一季度，公司继续保持高增长，营业收入同比增长14.03%，净利润同比增长20.55%。

盈利能力方面，公司毛利率、净利率较为平稳，但均处于较低水平。2018-2022年，公司平均毛利率为16.72%，平均净利率为8.11%。

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