亚宝药业2022年营收微跌，2023年一季度恢复性增长强劲

从有关新闻看到，全国中成药采购联盟集中带量采购产生拟中选结果6月21日深夜出炉，此次集采由湖北省牵头30省（区、市）组成联盟，对复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁、华蟾素等16个中成药进行集中带量采购。96家企业参与申报，涉及众生药业、亚宝药业、益佰制药等相关上市公司。

我们昨天看了众生药业的情况，今天再来看一下亚宝药业，不知道他们是有意还是无意，把公司简介都写得不太清楚，我们就简单说一下，这是一家在山西芮城县注册，总部设在北京，2002年就在上交所主板上市的医药公司。

亚宝药业主要产品有中西药制剂、贴敷剂、原料药和药用包装材料等共计300多个品种，拥有药品批准文号300余个，目前主要产品线涉及儿科产品、心脑血管产品、内分泌产品、女性健康产品、贴敷剂和大健康产品等。

(资料图)

2022年，亚宝药业的营收微跌了1.7%，维持在27亿元出头的规模，只有疫情前2019年九成左右的水平，似乎比众生药业恢复得要慢一些。净利润方面，在2018年达到2.7亿元的规模后，就出现了回调的现象，最近几年仍然没有恢复至这一高度。从一些当年的新闻看，其实他们已经受到过当时集采这类政策调整方面的影响了。

2023年一季度，营收和净利润恢复了双增长，整个经营势头似乎还不错。

分季度来看，2021年前三季度的营收是同比略有下降的，从四季度开始恢复增长，2023年一季度仍然维持着增长状态，只是增长幅度有所回调；净利润是逐步下滑，直到2022年四季度形成底部，2023年一季度开始了较大幅度地反弹，甚至有超过2018年峰值的潜力。

占比超八成的“医药生产”业务是亚宝药业的核心业务，而正是该业务同比下跌5%才造成了2022年整体营收的微跌，“医药批发”和“其他贸易”业务有所增长，对“医药生产”业务的下跌起到了明显的抵消作用，只是用贸易业务增长来弥补生产业务的下跌，营收的质量是下降的。

按其公布的各具体产品的销量变化情况来看，增长的产品仅有三项，其他产品都有一定的下跌，除个别产品外，下跌幅度都不算大。

分地区来看，华北、华东和西南，这三大主力市场的营收有所增长，同样略有增长的还有出口市场；华中、华南、东北和西北等排名靠后的市场均有一成出头的下跌，似乎亚宝药业在优势区域的优势更强，而在弱势市场的发展就不太顺利了。

2022年毛利率下降了5.1个百分点，成为最近六年中最低的表现，净资产收益率为3.6%，已经降至接近定期存款的水平了，看来其赚钱的效率还是偏低的。但是，如果看2023年一季度，这两项指标都明显回升，特别是年化净资产收益率大幅提升，似乎其后市向好的迹象还是清晰的。

前两大产品的毛利率均有所下降是其2022年毛利率下滑的主要原因，由于医药生产的毛利率要高出其他业务很多，该部分业务的营收下跌，其他业务营收增长，导致其占营收比的下降，也是平均毛利率下降的原因之一。

面对2022年营收的小幅下跌，亚宝药业采取了有效的应对措施，那就是大幅降低期间费用。主要是降低其中销售费用的占比，仅此一项就降低了4.7个百分点。结合着研发费用占比的下降，整个期间费用占营收比下降的空间，不仅填平了毛利率下跌的影响，还略微扩大了主营业务的盈利空间。

最可观的是，2023年一季度，毛利率回升，期间费用占营收比继续下降，两项利好同时出现，亚宝药业一下把主营业务的盈利空间扩大至了15.4个百分点。这还是相当厉害的，如果这种情况持续下去，其业务就完全进入良性循环发展了。

亚宝药业的销售费用有9个亿，其中“市场推广费”或者“咨询服务费”为5.8亿元，占比不到三分之二，和其营收规模差不多的众生药业相比，要低上不少。亚宝药业当然是意识到了这项支出太过庞大，于是，他们还拉了一堆同行来对比。

当然，主要还是要拉一些销售费用偏高的同行出来，对比中的各家由于营收规模各不相同，销售费用大小差异较大；仅看销售费用占营收比，仅有千金药业比亚宝药业要低一些，其他都明显高于亚宝药业，特别是济川药业，金额高达40多亿，占营收比也超过四成。

现金流量表现方面，各年经营活动的净现金流稳定在4亿元左右，或者更多一些；其固定资产类的投资活动很小，基本不需要补充融资，顺手从经营上扒拉点儿过来就解决了。

不用说，亚宝药业的长短期偿债能力都是极强的，而且还在持续上升之中。上升久了，资产配置就过度了，于是净资产收益率就高不了。2023年一季度刚看到业绩爆发，似乎创造更好业绩的机会来了，但是，新的集采招标也来了。

这次集采会有影响吗？会有多大的影响？我看其主要产品，似乎没有找到和集采名单中类似的产品，或许是我对这一行复杂的产品名称不太熟悉吧。但是，就算有影响，可能影响也不是特别大，至少要比众生药业受到的影响小一些。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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