机构调研纪要研报

1、德通裕重工2023年半年度业绩报告

事件公司2023H1营收28.60亿元，同比-0.61%，归母净利润1.83亿元，同比+65.08%，扣非后1.75亿元，同比+81.57%，盈利水平同比提升。本报告期归母净利润同比增加主要原因1、公司充分利用综合性研发制造平台优势，抓住行业发展有利机遇，促进公司风电锻造主轴、铸造主轴及铸件等风电类产品，以及抽水蓄能锻件、船用锻件等其他锻件产品的生产销售。2、报告期内原材料价格波动较为平稳，保障了公司主营业绩持续增长。 风险提示行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

(相关资料图)

2、星宇股份2023H1业绩点评

事件公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入44.25亿元，同比增长18.98%；实现归母净利润4.67亿元，同比增长2.00%。其中，Q2单季公司实现营业收入25.02亿元，同比增长57.73%，环比增长30.14%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长39.96%，环比增长29.18%。公司Q2业绩略微超出我们的预期。r Q2下游行业销量回暖，公司业绩环比增长。营收端，公司Q2营收25.02亿元，环比增长30.14%。主要客户方面，一汽大众Q2实现批发46.43万辆，环比增长21.39%；奇瑞汽车Q2实现批发38.71万辆，环比增长25.89%；一汽红旗Q2实现批发8.02万辆，环比增长31.26%；一汽丰田Q2实现批发20.58万辆，环比增长34.33%；东风日产Q2实现批发17.44万辆，环比微降0.34%。此外，公司多个新能源增量项目也在Q2实现批量，为公司业绩贡献增量。盈利能力方面，公司Q2综合毛利率为21.90%，同比下降2.18个百分点，环比提升0.36个百分点，环比基本保持稳定。费用率方面，Q2期间费用率8.91%，同比下降3.10个百分点，环比下降1.75个百分点，Q2期间费用率环比下降主要系管理/研发/财务费用率分别环比下降0.90/0.64/0.41个百分点。净利端，公司Q2单季归母净利润2.63亿元，同比增长39.96%，环比增长29.18%；Q2单季归母净利率10.51%，同比下降1.33个百分点，环比微降0.08个百分点。 “产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB和DLP的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司在塞尔维亚投资建厂，将提升公司全球化的配套能力，助力公司进一步开拓海外车灯市场。

3、广汽集团2023H1业绩要点

公告要点广汽集团2023H1实现营业总收入619.11亿元，同环比分别+27.16%/+0.97%；实现投资净收益54.48亿元，同环比分别-35.89%/-6.38%；实现归母净利润为29.66亿元，同环比分别-48.43%/+28.01%；扣非后归母净利润27.02亿元，同环比为-50.09%/+45.63%。2023Q2单季度实现营业总收入353.54亿元，同环比分别+39.1%/+33.1%；实现投资净收益24.94亿元，同环比分别-41.6%/-15.6%；实现归母净利润为14.28亿元，同环比分别-47.9%/-7.1%；扣非后归母净利润12.68亿元，同环比分别为-53.8%/-11.6%。r 2023Q2业绩整体符合预期，自主品牌销量提升改善毛利率表现。1）营收广汽自主Q2销量为23.54万辆，同环比+71.16%/+45.31%（其中埃安Q2销量为13.09万辆，同环比分别为+136.38%/+67.03%；广汽传祺的销量为 10.45万辆，同环比分别为+27.18%/+24.95%）。广汽传祺2023H1实现营收387.31亿元，同环比分别+24.5%/+16.2%；广汽埃安2023H1实现营收223.87亿元，同环比分别+51.4%/-6.4%。广汽自主Q2 ASP为15.0万元，同环比分别为-18.7%/-8.4%，单车收入下滑主要原因为埃安销量占比提升。2）毛利率Q2毛利率为6.02%，同环比分别-0.2/+2.0pct。毛利率环比改善较多的原因为销量环比大幅提升+电池等成本持续降低。3）费用率Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.26%/2.90%/1.31%，同比分别-0.5/-1.3/+0.1pct，环比分别+0.2/-0.2/-0.2pct，整体期间费用率同环比均改善。4）合资品牌Q2广本销量为14.05万辆，同环比分别为-3.2%/-6.0%；广丰为23.28万辆，同环比分别为-8.1%/+5.8%。广本销量承压，同时终端折扣加大影响下广本2023H1单车收入为14.8万元，同环比分别-3.2%/-6.4%。自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。1）自主双品牌新能源布局完善广汽埃安上市进程顺利推进，设立动力电池/电驱产业化项目+组建广汽能源完善能源产业链闭环，2023年Hyper品牌车型上市助力埃安产品结构改善；广汽传祺坚持“XEV+ICV”技术路线，转型速度加快。2）合资公司电动转型加速，产品组合持续优化。

4、科沃斯2023H1业绩速递

收入业绩概览r 2023H1公司实现营收71.4亿元（+4.7%），归母净利润5.8亿元（-33.4%），扣非归母净利润5.1亿元（-39.9%）。单季度来看2023Q2实现营收39.1亿元（+7.9%），归母净利润2.6亿元（-43.1%）。分品牌看2023H1公司科沃斯品牌服务机器人销售收入35.04亿元人民币，占全部收入的49.05%，较上年同期增长0.22%。添可品牌高端智能生活电器销售收入32.80亿元人民币，占全部收入的45.91%，较上年同期增长11.08%。科沃斯及添可两大自有品牌业务收入合计达67.84亿元人民币，较上年同期增长5.19%，占公司报告期总收入的94.96%。分结构看2023H1科沃斯品牌扫地机器人中自清洁产品收入占比已达80.3%，较上年同期增加16.5个百分点。自清洁产品出货量达75万台，较上年同期增长37.2%，其中，全能基站型产品出货量达67万台，较上年同期增长155.1%。2023H1添可芙万系列洗地机产品合计出货144万台，较上年同期增长32.5%。国内分线下看2023H1科沃斯品牌国内线下销售网点已增至1,665家。添可全国累计终端数量近850家，2023H1公司中国市场实现线下销售收入13.06亿元人民币，同比增长5.63%，占同期国内销售收入的28.58%。分海外看2023H1公司科沃斯品牌海外业务收入同比增长26.5%，添可品牌海外业务收入同比增长24.2%，占各自收入比重分别达到34.3%和30.9%,较上年同期分别增加7.1和3.2个百分点。盈利能力端2023Q2毛利率47.6%（-4.7pct）。2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为34.5%/3.2%/5.2%/-2.3%，同比分别+5.1pct/-1.4pct/+0.0pct/-0.3pct，销售费用率提升主系抖音等社交电商及站外渠道投入加大以及达人直播收入比重增加。综合影响下2023Q2净利率6.6%（-5.9pct）。

5、创维集团2023H1业绩速递

2023H1公司实现营收323亿元（+33%），归母净利润3.02亿元（-10.9%），建议每股中期股息3港仙，派息率22.5%（+2.2pct）。分业务板块1）智能电视2023H1中国市场营收43.35亿元（+1.6%）；海外市场营收38.31亿元（-2.2%）。2）智能电器（空冰洗等）2023H1中国市场营收28.25亿元（+89%），海外市场营收8.09亿元（+32.8%），主要系空调和洗衣机订单需求较大幅度增加。3）智能系统技术业务2023H1中国市场营收30.56亿元（-18.8%），海外市场营收20.65亿元（-15.6%）。4）新能源业务2023H1营收121.34亿元（+188.2%），报告期内新增运营且并网的户用光伏电站超13万户。行业层面光伏装机规模延续高增，2023H1户用光伏新增装机21.52GW（+142%） 5）现代服务业务2023H1中国市场营收7.88亿元（-4.4%），海外市场营收1.44亿元（+50%）。毛利率2023H1公司整体毛利率13%（-3pct），毛利率下降主要系电视面板价格上涨+低毛利新能源业务占比快速提升。具体分业务板块1）智能电视2023H1中国市场毛利率18.9%（-4.7pct），海外市场毛利率10.9%（+0.8pct）。2）智能电器2023H1毛利率10.3%（-0.7pct）。3）智能系统技术业务2023H1中国市场毛利率13.9%（-4.1pct），海外市场毛利率19.7%（+1.9pct）。4）新能源业务2023H1毛利率7.4%（+0.2pct） 分部及整体业绩1）分部2023H1智能家电/智能系统技术/新能源业务三大分部利润率分别为1.01%/5.2%/3.62%，同比分别-0.76pct/-2.27pct/-0.19pct，新能源业务板块利润率相对稳定且高于传统智能家电主业。 2）整体2023H1公司销售/管理/研发/融资费用率分别为5.6%/2.7%/3.1%/0.85%，同比分别-1pct/-0.2pct/-1pct/-0.15pct，费用率均有所下降或系收入规模快速提升带来的摊薄效应。综合影响下2023H1公司净利率0.93%（-0.46pct）

6、小熊电器2023H1业绩速递

收入业绩概览2023H1公司实现营收23.41亿元（+26.68%），归母净利润2.37亿元（+59.66%），扣非归母净利润2.06亿元（+30.9%）。单季度来看2023Q2实现营收10.9亿元（+25.11%），归母净利润0.72亿元（+62.96%），扣非归母净利润0.55亿元（-6.86%）。分品类2023H1电动类实现营收3.63亿元（+33.67%），锅煲类营收5.83亿元（+35.89%），壶类营收4.37亿元（+34.62%），西式类营收2.3亿元（-13.4%），其他小家电营收2.51亿元（+86.64%）。电动类增长主要系破壁机、压面枪等新品拉动，锅煲类增长主要系电蒸锅、电饭煲拉动，壶类增长主要系台式恒温热水壶新品拉动，其他小家电增长主要系足浴盆等拉动。业绩端2023H1公司毛利率37.71%（+2.41pct），各品类毛利率均有不同程度提升，其中2023Q2毛利率35.35%（+2.14pct），单季度毛利率延续提升主要系产品结构优化带动整体均价提升所致。2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.25%/4.7%/3.42%/-0.1%，同比分别+4.56pt/+0.83pct/-0.5pct/+0.7pct，销售费用率较大幅度提升主要系市场促销费用增加所致，2023H1市场促销费用2.84亿元（+61.5%），财务费用率增加主系可转债利息费用增加。综合影响下2023H1公司净利率10.11%（+2.09pct），扣非净利率8.81%（+0.28pct）；2023Q2净利率6.59%（+1.53pct），扣非净利率5.05%（-1.73pct），短期盈利受销售费用投放阶段性增加影响。

7、TCL电子2023H1业绩速递

收入业绩概览r 2023H1公司实现营收349.16亿港元（+3.7%），人民币口径下营收同比+10.9%，归母净利润2.64亿港元（+5.7%），经调整归母净利润2.62亿港元（+1%）。分业务板块TCL智屏2023H1营收210.42亿港元（+7%），其中中国市场营收69亿港元（+9.2%），海外市场营收141.44亿港元（+6%）。量方面，2023H1中国市场出货266万台（+12.8%），海外市场出货880万台（+12.9%），欧洲/北美出货同比分别+18%/+19%。价方面，2023H1中国市场均价2592港元（-3.2%），海外市场均价1608港元（-6.1%）。互联网业务2023H1营收11.13亿港元（+18.1%）。其中中国市场营收8.87亿港元（+8.9%），海外市场营收2.26亿港元（+77.1%）。中小尺寸显示2023H1营收33.96亿港元（-53.4%），市场环境以及战略收缩影响下同比较大幅度下滑。全品类营销2023H1营收60.73亿港元（+43%），产业在线数据显示上半年TCL空调出货位列全球第四。r 光伏业务2023H1营收16.85亿港元（+878.5%），2023H1新增工商业项目35个+，新增经销渠道商350家+，2023H2计划新拓展5个省份。毛利率中高端化+内部降本增效带动各项业务毛利提升 r 2023H1 TCL智屏/互联网/中小尺寸显示/全品类营销毛利率分别为19.2%/54.1%/16.3%/15.2%，同比分别+0.53/+1.89/+4.8/+1.4pct。TCL智屏方面，中国/海外市场毛利率分别为22.2%/17.8%，同比分别+0/+0.8pct，2023Q2中国市场毛利率环比提升3.2pct。费用成本端r 2023H1销售/管理/研发/融资费用率分别为10.46%/5.24%/3.14%/1.24%，同比分别+0.9pct/-0.5pct/+0pct/+0.5pct，销售费用率提升主要系公司战略性加大海外渠道建设及品牌营销，管理费用率下降主要系内部降本增效。2023H1其他收入及收益10.08亿港元（-20.8%），主要系汇兑收益较同期减少。综合影响下2023H1公司净利率0.76%（+0.05pct） 营运和偿债能力r 2023H1公司存货周转天数70天（-16天），现金周转天数38天（-15天），资本负债率36.7%（-8pct）。中高端战略持续推动电视业务收入盈利提升 （1）2023H1公司65寸以上电视出货量257.4万台（+68%），占比22.5%（+7.4pct）；（2）MiniLED全球出货量同比+114.5%；（3）量子点全球出货量同比+70%，占比7.5%（+2.5pct）；4K产品占比63.2%（+8.3pct）。根据Omdia全球品牌出货量份额12.4%（+1.3pct），位列行业第二，全球销售额份额10.2%（+1.5pct），位列行业第三。

关键词：