重磅推荐|国金汽车陈传红/苏晨团队2023，我们的观点、跟踪和报告!

2023，我们的观点、跟踪和报告!

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终端深度研究

(资料图)

观点

国金汽车团队建立了完善的全球终端景气度跟踪体系。

（1）我们从去年6月以来，一直看好海外市场。2023年开年，市场对海外市场悲观而对国内乐观，我们撰写《良好的中观和过低的预期——全球汽车终端跟踪分析》提出尽管市场对宏观全球经济尤其是海外经济悲观，但是海外我们跟踪的中观量价库指标均显示，23年汽车行业景气度有望超预期，供给而非需求主导了海外市场。今年来，海外市场持续超预期证明了我们年初的判断。

（2）我们今年来一直对国内市场保持乐观，也是全市场跟踪终端高频数据最领先的团队。3月汽车价格战以来，市场对汽车消费极度悲观。4月我们提出，Q1景气度差主要是库存扰动加上汽车消费冷启动（疫情恢复消费者要修复现金流量表和资产负债表），认为市场对量和价预期会在Q2末修正，并在4月提出抓反弹机会。

（3）是创新和成本驱动，而非消费。对于终端，我们明确提出，基于消费视角的贝塔机会2017年已经结束，2017年后，板块股价的核心驱动力在创新和成本。每一次市场对贝塔的悲观预期，都是机会。

（4）7月，我们明确提出在智能化驱动下，全球第三轮电动化浪潮即将开启。且这轮智能化将伴随着整车制造和软件分离。

行业跟踪报告及电话会

——终端跟踪报告

国内终端月度跟踪报告

海外终端月度跟踪报告

商用车月度跟踪报告

——终端跟踪电话会

系列1欧洲汽车市场专家解读会

系列2新能源车出口市场分析探讨

系列3国内汽车23年终端分析

系列4疫后汽车消费跟踪之北方汽车经销商访谈

系列5头部电车经销商电话会

系列6头部新势力渠道专家交流会

系列76月汽车终端景气度跟踪 & 23H2展望

系列87月汽车终端景气度跟踪 & 23Q3展望

系列9全球终端7月数据解读

系列108月终端需求 订单及H2预测

系列11智能驾驶消费者需求分析

系列12汽车海外出口分析与解读

深度研究

202302 终端深度研究系列 (五)全球终端——良好的中观和过低的预期

202303 商用车专题系列 (一)行业周期向上，电动化迎来新动能

202304 终端深度研究系列 (六)上海车展——新车型有望激活需求，自主&新势力加速跑马圈地

202306 理想汽车深度系列 (一)精准定位塑造成功基石，双能战略打开向上空间

202307 终端深度研究系列 (七)国内车企——电动潮流下行业新变局将至，洗牌中谁能突出重围？

202307 终端深度研究系列 (八)新势力篇——电动市场持续活跃，造车新势力花开将至

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新能源车深度研究

观点

2023年年度策略报告，我们明确提出了新、龙、替三大方向。今年行情的演绎已经得到验证。2月我们提出成本堆积图判断行业盈利底；8月，我们再度提出《国金汽车电池投资时钟理论》。

（1）新复合集流体、芳纶隔膜等。复合集流体是我们今年重点跟踪的方向之一，在2023年上半年行业真空期保持紧密跟踪，持续更新产品迭代、下游测试进展，把握行业进展核心变量。2023年5月提出复合铜箔产业化拐点来临，板块行情同步启动。撰写3篇产业链专题，从上游基膜、设备到制造工艺，建立了完善的复合集流体研究及跟踪体系。我们认为产业已经从22年的启动、23年5月开始的技术突破送样迭代到定点阶段，大客户定点是后续行情的主要驱动力。芳纶隔膜是22年底，我们在市场上首个发声的标签性方向，目前泰和新材后续的催化是大客户量产定点。

（2）龙低成本龙头。我们对电池周期属性的理解和跟踪进一步深化，2月我们提出极限利润的测算方法论体系——基于成本堆积方法来判断行业盈利底部位置。8月我们提出《国金汽车电池投资时钟理论》，指出行业周期性波动主要来自于产能利用率，不同产能利用率趋势下，选股方法不一。基于产能利用率触底，成本陡峭赛道龙头单位盈利触底逻辑，明确翻多电池。

（3）替隔膜设备和炭黑。今年5月，我们跟踪隔膜设备国产化，并提示了相关标的的投资机会。今年6月，我们明确跟踪到炭黑国产化的进展，并在6月20日提示了炭黑国产化黑猫股份的投资机会。

行业跟踪报告及电话会

20230119 专家会议复合铜箔电池厂进展解读

20230409 行业跟踪汇报复合铜箔供应链更新

20230411 专家会议复合集流体镀膜设备专家

20230511 专家会议复合铜箔电池厂研发专家交流

20230524 行业跟踪点评产品加速迭代，产业化拐点到来！

20230611 专家会议如何看储能领域复合铜箔的应用？

20230622 行业跟踪点评从0迈向1，行业首张订单落地！

20230627 行业跟踪汇报复合集流体观点更新

20230702 行业跟踪点评黎明总是静悄悄，加仓赛道正当时！

深度研究

202211 复合集流体专题1《从设备到制造逐步演绎》

202212 锂电涂覆材料专题二芳纶涂覆隔膜的0-1拐点到了么？

202303 东山精密公司深度报告绑定A＋T，车端产品打开第二增长曲线

202305 复合集流体专题2《设备与工艺篇》

202308 受益圆柱电池市场高增，预镀镍0-1国产替代将至

202308 东方电热公司深度报告电加热器龙头，预镀镍0-1迎放量

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汽车零部件（特斯拉+机器人）深度研究

观点

机器人6月2日，我们领先市场召开电话会，提出《从电动车到机器人，底部的创新周期》。6月20日，我们挖掘传动赛道，明确提出齿轮等传动赛道迎来双击机会。站在现在这个时间节点，我们认为后续行情驱动力主要来自于特斯拉C样的分化行情，需要基于确定性选股，推荐三花智控、拓普集团等tier1，同时关注机器人对传感器赛道的逻辑重塑。

特斯拉基于创新的逻辑内核，看多并紧密跟踪特斯拉，累计召开电话会议15期，是我们跟踪的标签性方向。从下半年投资机会看，特斯拉是确定性最强的方向之一，24年销量可能上修至30-40%。从供给端看，3Q23特斯拉产线改造，我们预计欧美工厂有15%左右的产能提升潜力。需求端看，FSD可能会导致3/Y/X/S销量上修，truck量产时间提前，明年整体产量也有上修潜力。我们认为特斯拉供应链系统性机会有可能出现在4Q23-1Q24。主要驱动力包括特斯拉新车型公布、量产发包和新工厂落地。另外，我们认为，24年是特斯拉不得不出牌的时候，因为员工薪酬包括股票期权+工资，马斯克指引每年40%增长，24年的增长必须要有产能和需求增量在。推荐新泉股份、拓普集团、三花智控、东山精密、岱美股份等。

行业跟踪报告及电话会

230721特斯拉跟踪会议第十五期-边际为王！Cybertruck和改款3投资机会解读—特斯拉跟踪第15期

230718特斯拉跟踪会议第十四期-特斯拉及产业链汇报第14期

230602特斯拉跟踪会议第十三期- 从电动车到机器人，底部的创新周期

230528特斯拉跟踪会议第十二期-特斯拉产业链跟踪第12期&车板块观点更新

230409特斯拉跟踪会议第十一期-4680产业链深度汇报

230406特斯拉跟踪会议第十期-特斯拉热管理供应商深度汇报

230404特斯拉跟踪会议第九期-芳纶涂覆深度汇报

230403特斯拉跟踪会议第八期-特斯拉内饰供应商深度汇报

230313特斯拉跟踪会议第七期-2月汽车行业月度跟踪总结汇报

230309特斯拉跟踪会议第六期-筑底，迎反转！-特斯拉以及电动车重大观点更新

230305特斯拉跟踪会议第五期-特斯拉跟踪新技术交流之碳化硅

230305特斯拉跟踪会议第四期-特斯拉跟踪新技术交流之48V低压平台

230303特斯拉跟踪会议第三期-特斯拉跟踪新技术交流之电驱系统

230130特斯拉跟踪会议第二期-重大观点会议！特斯拉，4680！

230130特斯拉跟踪会议第一期-23年汽零赛道始终如1坚守“兔”飞猛进的中国供应链

深度研究

202307 机器人VS车系列报告（三）轴承老树开新花，机器人重塑赛道空间

202306 机器人VS车系列报告（二）机器人0-1在即，汽车精密齿轮有望迎来双击

202302 机器人VS车系列报告（一）和而不同，Tesla 车和bot异同点分析

202308 L3 级自动驾驶呼之欲出，催生传感器清洗产品百亿市场空间——ADAS传感器清洗行业深度报告

202308 座椅千亿市场空间，多环节将诞生国产龙头——汽车座椅行业深度报告

202308 贝斯特涡轮龙头，三条增长曲线共同驱动——贝斯特深度报告

202307 双环传动齿轮传动龙头，减速机开辟增长新曲线——双环传动深度报告

202305 拓普集团定位 tier0.5，客户覆盖广驱动高增长——拓普集团深度报告

202304 AI+汽车，产业链将如何被重塑？——AI+车系列报告（一）

202304 中大排量摩托车行业研究大排量方兴未艾，行业龙头率先受益

202302 钱江摩托大排量摩托方兴未艾，龙头优势突出

特斯拉人形机器人图谱

智能驾驶产业链全景图

终端特色数据库

汽车产业链数据库

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