长江电力股票分析|近十年黄金标的,尽显王霸之气!
2023-08-30 07:48:41 |来源:赢家财富网
作者夜深人更静 ;来源北纬20度30分
(资料图片)
这里给大家分析,长江电力!
长江电力2003年上市,不仅是我国,还是全球最大的水力发电企业。
公司旗下不仅运营乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座巨型水电站,还参股多家水电上市公司,实力相当强劲!
下面我们从各个方面看看它的质地如何……
第一章市场估值分析
(1)历史股性特点2009-2014年,长江电力曾有一段长达5年的阴跌史,无他,杀估值而已,不过股价跌幅不大,熬人而已。
近十年,股价走出了成长股的气势,也无他,价值回归而已。从年份看,涨多跌少,收益非常稳健。
(2)当前估值位置估值最惨时候是2014年,市盈率跌到了10倍出头。但近五年一般保持15倍以上,目前25倍左右,历史高位。
(3)同行估值比较国内外各家水电上市公司估值差异较大,没有同业对比性。主要原因有一是发电项目的质地差别,二是新资产注入的计划,三是未来发展瓶颈的预期。四是基本面的差异。
但若对比其他相似的高息国有优质资产,长江电力当前的25倍市盈率,2.7倍市净率,确实不能说便宜了!
(4)绝对估值评估水电的业绩增长跟装机容量密切相关,没有新建水电站补充,大多企业的业绩展望不会好。
前几年长江电力一直有资产注入,估值高点是正常的。但我国水能资源利用率很高了,未来规划建设的巨型水电站不多。长电少了资产注入的预期后,长远看估值上限会面临瓶颈。
*P
E
/PB/PS/ROE/营收/利润都是TTM口径,营收/利润增速为近三年CAGR。
第二章股东和管理层分析
(1)股权结构前十股东持股76%,不算高。大股东持股41%,加上其他关联公司持股,过50%没问题。
长江电力深受稳健型资金欢迎,股民粉丝众多,是A股里面很热的一只股票了!
(2)管理团队高管很多,待遇100万出头,没有股权激励。都是国企履历,没什么好说的。
第三章财务基本面分析
长江电力的财务基本面大开大合,资产优质,现金奶牛,没有太多需要分析的东西!
(1)资金流动性负债率66.4%,现金远远小于借款,不过能覆盖贷款利息支出。应收款占比较高,主要是近两期财报增加的。经营现金流非常好。
(2)资产结构资产项大开大合,最重要的是固定资产,里面主要是拦水大坝。
长期股权也很大,主要是一些水电上市公司的投资,或者产业链关联企业投资,所以长电利润中有20%多是投资收益。
(3)分红和融资派息率高达91%,十足现金牛。目前股息率3.9%左右,近几年分红小幅提升,股息率都能保持3-4%,兜底收益相当稳健。
账上未分配利润占市值16%,结合这么高的派息率,以及未来业绩成长性,分红持续大幅提高的空间有限。
2023年和2016年都有增发融资,资金规模很大,未来预计会少一些。
(4)业绩增长业绩称得上稳健,但瓶颈也较为明显,这是水电行业的基本特征。没有装机容量扩容,业绩展望不会好。
2022年营收降6%,利润降19%,主要是去年来水严重偏枯等所致。2023年Q1营收增25%,利润增16%。
(5)盈利质量毛利率57%,净利率42%,盈利能力是相当出色。水电行业,大龙头盈利能力明显好于小水电企业。
水电最大成本项是折旧费用,一般占总成本60~70%。现实中,水电站的实际使用年期一般远超折旧年限,所以项目后期的盈利状况会更好!
(6)费用控制销售费率、管理费率和研发费率都是忽略不计的水平,财务费率7.9%,比华能水电、国投电力等都低。
第四章业务和市场分析
长江电力的业务很简单,核心是水电,然后发展“风光储能”。不过,公司没有披露更加详尽的经营数据。
(1)目前运行乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等六座水电站,总装机容量7180万千瓦,占全国水电装机的17.34%。
(2)业绩构成水电占84%,2022年下降10.57%。其他行业占14%,年报没说这里是什么,估计是风光储能、水闸通行、渔业之类的吧,2022年增长23%。
(3)2023年1月收购乌东德和白鹤滩两座巨型水电站后,没有规划新的巨型水电站了,未来业绩预期不要太高!
第五章行业发展特点
(1)行业竞争格局我国水电上市公司有近20家。里面大多是市值不大的小公司,它们财务基本面一般,负债高企、盈利不佳、成长不足、分红很低。
其中市值排名靠前的龙头。基本面相对扎实稳健一些,盈利能力也好起来了,分红也比较稳定,但不算高。
长江电力持有诸多水电公司股份,买一家股票等于买了这个行业。
(2)行业发展有瓶颈我国水能资源理论蕴藏量为6.8亿千瓦,经济可开发的装机容量也就4亿多。2022年水电装机量已达4.1亿,利用率很高了。
未来国家规划建设的巨型水电站不多了,水电的业绩增长跟装机容量密切相关,没有新建水电站补充,大多企业的业绩展望不会好。
(4)水电势力分布我国共有9大流域,13个水电基地,水力资源集中在西南等地区。
长江流域,是长江电力和国投电力的势力范围。西南诸河流域,是华能水电的势力范围。
更多水电行业分析,见《超强防御!全球水力发电上市公司,股票基本面和产业一览!》
第六章投资策略建议
水电的业绩算稳健,但绝非一直向上。
在装机容量大体不变的情况下,营收更多是横向波动走势,有升也有降,大体在一个台阶上。利润波动就更大了!
所以,别太乐观!
长江电力是不错的标的,主要是因为
一是综合实力最强,占据优势水域,拥有多座超大型水电站。
二是自身基本面扎实,业绩稳健,股息率较好。
三是近十年一直有资产注入预期,装机容量不断扩增。
四是公司持有诸多水电公司股份,买一家股票等于买了这个行业。
需要高度警惕的是,2023年1月完成收购乌东德、白鹤滩水电站后,短期内对业绩增长有所助益,但更长远来看,增长瓶颈是不可避免的。
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