中国银河给予永艺股份买入评级

【资料图】

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对永艺股份进行研究并发布了研究报告《盈利明显改善，看好下半年外销拓展》，本报告对永艺股份给出买入评级，当前股价为10.09元。

永艺股份(603600)　　核心观点　　事件公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收15.36亿元，同比下降30.5%；归母净利润1.42亿元，同比增长4.07%；基本每股收益0.47元。其中，公司第二季度单季实现营收8.4亿元，同比下降30.17%；归母净利润0.9亿元，同比增长1.21%。　　多重利好因素带动毛利率明显增加。报告期内，公司综合毛利率为23.12%，同比提升5.32pct。其中，23Q2单季毛利率为23.68%，同比提升4.92pct，环比提升1.24pct。公司毛利率大幅提升，主要是因为1）原材料价格下降；2）人民币汇率贬值；3）海运费同比大幅下降，2023年6月30日，CCFI综合指数为895.72，同比下降72.62%；4）自主品牌业务占比提升。　　销售下降导致费用率提升，毛利率改善带动净利率修复。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为13.02%，同比提升2.38pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.48%/5.44%/3.86%/-2.76%，分别同比+3.22pct/+1.16pct/+0.67pct/-2.67pct。销售、管理、研发费用率大幅增加，主要是因为公司销售有所下滑，规模效应减弱。财务费用率大幅下滑，主要是因为人民币贬值贡献较大汇兑收益，以及利息净收益增加。净利率方面，报告期内，公司净利率为9.35%，同比提升3.1pct；23Q2单季净利率为10.91%，同比提升3.42pct，环比提升3.43pct。　　持续深耕外销市场，稳步推进海外生产布局。市场开拓方面，公司推行KAM大客户价值营销体系，深度洞察核心客户需求，构建战略导向的深层次客户关系。同时，公司坚定推进全球经营，积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势继续扩大北美、欧洲市场份额，并加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场。生产布局方面，公司于2018年在行业内率先投资建设越南生产基地，进而提升美国市场份额和大客户渗透率。此外，罗马尼亚生产基地建设取得积极进展，2023年上半年实现投产出货，为公司加快开拓欧洲及其他海外市场提供有力支撑。报告期内，公司外销实现营收11.98亿元，同比下降32.85%，主要是因为海外收缩流动性导致需求下降。　　战略布局内销市场，加快建设自主品牌。公司将国内市场开拓和自主品牌建设作为战略性任务，线上线下齐头并进，加快打造自主品牌。线上方面，与天猫、京东等平台深度合作，布局兴趣电商开展内容营销，促进销售收入与品牌知名度双提升。线下方面，围绕大中型城市设立办事处，开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划，渠道客户数量进一步增长。此外，加快推进线下ToC渠道建设，以自主品牌入驻多个大型知名商超。大客户直营方面，为多位大客户和标杆客户提供产品和服务，有效提高B端项目获客能力。报告期内，公司内销实现营收3.37亿元，同比下降20.82%。　　投资建议公司为我国办公椅行业龙头，深耕海外市场份额稳步提升，内销积极打造自主品牌，渠道建设未来可期，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.08/1.2/1.29元，对应PE为9X/8X/8X，维持“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.08亿，根据现价换算的预测PE为9.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。

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