i茅台暴增282% 茅台改革深化长期增长动力强

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CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026上半年实现营收922.78亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.17亿元，同比减少2%。二季度营收375.75亿元，同比下降5.2%，净利润172.74亿元，同比减少6.9%。销售回款仍保持韧性，上半年销售收现984.22亿元，同比增长3.5%。

一份研报观点认为，茅台酒二季度收入317.2亿元，同比仅微降1%，显示较强韧性，而系列酒收入下降25%，短期面临压力。但i茅台表现突出，二季度收入187.1亿元，同比增长282.6%，带动直销收入增长33.8%，收入明显向i茅台和直营渠道集中。

研报指出，公司正深化市场化改革，经销商数量增加，渠道重新布局推进。虽然二季度毛利率因产品结构和成本略有下降至89.5%，但费用率总体稳定，合同负债也有所增加，显示销售模式调整正有序进行。

研报认为，当前改革过程虽有短期报表波动，但随着渠道调整逐步完成、消费者基础持续扩大，供需关系有望改善。公司小幅上调2027至2028年收入和利润增速预测，预计2026-2028年营收将实现稳步增长，并维持优于大市评级。i茅台的高速增长表明数字化转型成效显著，长期将为公司带来更强的定价能力和增长韧性，相关积极变化值得重点关注。

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