天天微速讯：【华创电新黄麟团队】11月储能板块观点更新2022

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【华创电新黄麟团队】11月储能板块观点更新20221101行业层面关注景气度验证的国内大储与当下低估值的欧洲户储国内大储10月储能招标数据超预期，国内大储景气度持续验证。根据《储能与电力市场》统计的储能招标数据10月储能项目中标3.8GW/14.65GWh，同一口径下9月储能项目中标1.64GW/3.22GWh，项目中标数据环比大幅提升！虽然近期国内储能核心标的有一定调整，我们判断主要原因是市场风格切换造成的短期扰动，板块整体无基本面变化，增速确定性高，优质储能标的短期调整即创造“买入”时机。欧洲户储目前，市场对欧洲户储普遍较为悲观从最开始的担忧行业竞争格局，到现在的开始担忧行业增速。虽然据调研，明年户储电芯厂家规划的出货量为今年出货量的2.6倍，但部分厂商的电芯还未经过消费者检验，是否可以达成预期的出货量存在较高不确定性。且户储本身的定位偏“高端可选消费品”，品质与品牌是C端消费者重点关注的要素，而这些或难在短时间内获得。同时，欧洲户储渗透率仍然较低，复杂国际局势下能源危机的解决也绝非朝夕之间，行业仍有较大空间，跨界巨头才刚开始布局此市场，行业景气度更需担心。标的层面强CALL南网科技与派能科技，同时建议关注“储能+”标的中传统业务增速高的公司！南网科技国内大储的β目前已成市场共识，公司层面的α来自于其确定性。南网科技做为南网下属三级单位，有望承接南网体系下大部分储能系统集成订单，偏EPC环节卡位标的，是国内大储确定性较强的标的，某种程度上已被选为国内大储“估值的锚”。23年南网科技业绩预期5.5e，其中储能3e，市场对于南网科技储能定价约70倍，依然有较大空间。（各省现已发布的十四五新型储能装机规划已达50.8GW，而21年底我国累计新型储能装机仅 5.7GW，新增装机仅2GW左右，要想达到目标，未来四年新型储能储能装机CAGR至少要达到80%+。）派能科技明年预期有效产能在7-8GWh，从Q3的业绩拆分看单wh盈利在0.4元左右（考虑股权激励费用、减值及汇兑受益）。即使派能明年单wh盈利下滑，悲观情况下下降至0.25元/Wh来看，明年业绩依然为17.5-20e，对应当下的估值仅为25倍左右，其估值相较于其行业增速具备较高性价比。“储能+”标的建议关注传统主业较好的公司，如盛弘股份、申菱环境。风险提示需求不及预期，竞争超预期

关键词： 建议关注 短期调整 在短时间内