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天天精选!博力威(688345)盈利能力提升 两轮车+储能比翼齐飞

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【投资要点】

10 月28 日公司发布22 年三季报,公司22Q1-3 实现营收17.2 亿元,同比增长14.7%,归母净利润1.2 亿元,同比增长37.7%,扣非后归母净利润1.2 亿元,同比增长2.8%。22Q3 实现营收4.9 亿元,同比增长2.4%,环比下降31.5%,实现归母净利润0.43 亿元,同比增长1147%,环比下降18.8%,实现扣非后归母净利润0.41 亿元,同比增长44.8%,环比下降22.0%,单三季度营收利润下降主要原因为欧洲战争+通胀影响需求。


(资料图)

盈利能力提升。公司22Q1-3 毛利率为17.9%,同比下降3.8pcts,净利率为7.1%,同比增长1.2pcts。22Q3 公司毛利率为19.5%,同比下降1.5pcts,环比增长1.5pcts,净利率8.8%,同比增长8.2pcts,环比增长1.0pct,环比大增主要得益于21Q3 基数较低。我们预计主要为公司产品结构变化等帮助。

两轮车+消费类+储能三翼齐飞。公司业务主要分为两轮车+储能+消费。消费类电池22H1 销售3 个多亿,下降了12.67%。1)两轮车方面

22H1 轻型动力实现7.2 亿销售,增长近30%,公司业务主要面向欧洲轻型车市场,博世的市场占有率领先,其市场定位是以电机为核心的驱动系统,相较博世,公司专业提供锂电解决方案,定制化电池组,可灵活匹配不同厂商的需求,战争和通胀影响缓解预期下,未来仍有望实现良好的增长态势。2)储能业务21 年实现营收1.3 亿元,22H1储能实现销售1.2 个多亿,实现翻倍增长,占总收入比突破10%。公司产品涵盖户储和便携式,便携储能主要面向北美市场,是公司储能业务中的主要部分,去年主要客户是GOALZERO,今年有新增客户。目前户用储能客户主要在南非。

产能快速扩张,资本开支提升。公司积极加码大圆柱产能,拟投资30亿元建设电芯与储能总部基地。此外,公司轻型车用锂离子电池定增项目也已经投产。公司22Q3 末在建工程为3.43 亿元,相比22Q2 末增长了37.6%,资本开支为1.35 亿元,相比22Q2 末增长了74.3%,表现出公司产能不断扩张。

【投资建议】

投资建议我们预计公司2022-2024 年实现营收25.7、38.8、61.3 亿元,同比增速为15.9%、51.0%、58.2%;归母净利润为1.82、2.84、4.52 亿元,同增44.4%、56.4%、59.2%%;现价对应22-24 年PE 为30、19 和12 倍。

考虑到公司两轮车和储能业务快速推进,首次覆盖,给予“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不足,产能扩张不及预期,新产品开拓不及预期,竞争加剧。

关键词: 同比增长 环比增长 同比下降

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