完犊子的公司—正泰电器

该公司资产负债表中流动负债太高，这才是庄家逃跑的理由！只不过散户是看不懂这些核心机密，您看三季报股东人数又增加了两万多人！同时看机构持仓，基金公司哭着喊着大面积跑路！

17年三季报该公司股东人数为3万户，结果今年的三季报股东人数达到12万户，人数足足涨了4倍！重资产的公司不挣钱！

(相关资料图)

三季报的净利润跟经营现金流背离，一看就是没挣到钱，不用说指定是应收账款和存活偏高！

如果有接触户用光伏的话，我们一定不会对正泰电器这家公司感到陌生。在高度分散的户用光伏市场中，正泰电器占据着约30%的市场份额。

自2021年6月国家能源局发布分布式光伏整县推进的政策后，分布式光伏就逐渐成为我国光伏市场新增装机的主力，占比也从2020年的32%提升至2021年的53%。到今年上半年，分布式光伏装机量的占比更是达到近70%。政策发布后，短短两个月正泰电器股价就接近翻倍。然而，狂欢并没有持续多久，公司的股价在2021年9月短暂突破新高后，随后便开启了长达一年的深度回调。截至2022年10月底，正泰电器的市值已经从最高点跌去了近60%。

从市场环境来看，整县推进政策并没有发生变动，光伏行业的增速也依然非常亮眼。那么，为什么正泰电器在资本市场不受待见了呢？

在2010年到2014年四年间，我国资本形成总额同比增速处于较高水平，正泰电器又在2012年进行了小规模的并购。行业高景气叠加并购带来的业务扩张，公司的营业收入也稳步增长，从2010年的63.39亿元增长至2014年的127.67亿元。同时，低压电器产品的主要原材料铜、银、铁等大宗商品的价格在上述时间段内持续下跌，成本的大幅下行使得正泰电器的毛利率从2010年的25.91%一路提升至2014年的33.19%，归母净利润则从6.39亿增长至2014年的18.33元。

然而，2015年我国GDP增速差点破“7”，资本形成总额同比增速大幅下滑，宏观环境的压力迅速传导至正泰电器，当年公司的营业收入自上市以来首次出现负增长，从2014年的127.67下降至120.26亿元。

2015-2019年，正泰电器的归母扣非净利润从16.64亿增长至36.76亿。但是，资本市场却并不买账，从数据来看，尽管正泰电器的市值上涨十分明显，从300亿出头上涨至576亿，但股价走势却是以20元/股（前复权）为中枢震荡。这是因为，正泰新能源虽然为正泰电器带来了收入和利润，但却恶化了正泰电器的其他财务指标。对原先只投资低压电器业务的投资者而言，光伏业务可能成了累赘。

首先是在毛利率方面，正泰新能源的光伏组件和光伏EPC业务为低毛利率产品，在并入正泰电器后，上述两项业务直接拉低了正泰电器的综合毛利率，使得公司的综合毛利率从30%+下降到了30%以下。其次是在资本结构方面，电站业务本身为重资产业务，往往都是以少量权益资金+大量借款的资本结构运营，资产负债率非常高。因此，在正泰新能源并入正泰电器后，正泰电器的资产结构从轻资产变成了重资产，资本结构则从低负债率变成了高负债率。

正泰电器2021年的固定资产+在建工程+非流动金融资产（海外电站）账面金额超300亿元；负债端，正泰电器的有息借款合计约200亿左右，仅利息一年就要偿还10亿元。从现金流的角度来看，2017年至今，除2019年以外，正泰电器的经营活动现金流始终无法覆盖公司扩建电站而产生的资本支出，这导致正泰电器不得不持续依靠再融资来弥补资金缺口，从而使公司的有息债务负担不断加重。

看来这家公司也不是挣大钱的主，不会是聪明的投资者眼里的“小甜甜”而是“容嬷嬷”。

关键词： 正泰电器 股东人数 资本结构