[吉林碳谷]产能扩张成本下行，盈利能力不断增强

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吉林碳谷(836077)

事件公司2022Q1-3营收15.19亿元同增110.01%；归母净利润4.84亿元同增170.10%；扣非后归母净利润4.81亿元同增181.16%。其中，Q3季度公司营收为4.31亿元同增55.38%；归母净利润1.49亿元同增173.26%；扣非后归母净利润1.38亿元同增103.25%。

产能扩充，新品类成型，支撑业绩高增。产能方面，报告期内公司15万吨原丝项目中2条原丝生产线投产，产能的扩充支撑销量的增长。产品价格方面，根据百川数据显示，2022Q3碳纤维大丝束价格均价为136元/千克，同比持平，再看公司，今年以来公司大丝束新产品逐渐完成定型，产品结构进一步优化，且新老产品品质的提升也带动平均销售同比上涨。产销两旺下，公司营收与业绩实现高增长，分别增长55.38%与173.26%。

净利率再创新高，贷款结构优化下费用率大幅下行。2022Q3公司毛利率为44.06%，同比上升7.62pct，净利率为34.44%，同比上升14.86pct，利润率大幅上升主要系丙烯腈价格有所下降，加之规模效应逐步凸显，公司费用率下行。具体看费用端，22Q3公司期间费用率为6.37%，同比下降6.88pct。其中，销售费用率为0.30%，同比下降0.29pct；管理费用率为1.32%，同比下降0.09pct；研发费用率为2.81%，同比下降2.54pct；财务费用率为1.93%，同比下降3.96pct，财务费用率大幅下降主要系公司贷款结构不断优化，增加了期限长、成本低的长期借款，整体融资成本下降。

成本下降叠加产品结构优化，盈利能力或将进一步释放。今年以来，公司主要原材料丙烯腈受产能供给影响，价格持续下降，截止9月末丙烯腈价格为10000元/吨，Q3季度均价为9520元/吨，同比下滑35.56%，环比下滑16.41%，成本下降有望增厚利润。同时，公司产品结构持续的优化也将进一步提升公司利润率，2018年公司实现24K、25K产品的规模化生产；2019年实现48K产品的规模化生产；2021年，公司研发实现35K、50K的产业化；2022年，公司50K等大丝束产品已经完成定型，未来公司产品的持续推陈出新，有望支撑产品利润率维持高位。

远期总产能接近二十万吨，产能持续增长支撑公司营收高增。截止2021年底公司拥有4.5万吨柔性化产能，2022年9月公司定增15万吨碳纤维原丝的新建项目，预计2024年初完成，未来总体产能有望接近20万吨。公司15万吨项目中2条原丝生产线已经在3季度投产，2022年10月份预计陆续再投产两条原丝生产线，预计今年年底公司柔性化产能达到8万吨以上，力争实现柔性化产能10万吨，进一步支撑公司业绩增长。

投资建议预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.58/9.68/11.96亿元，同增108.9%/47.2%/23.6%，EPS分别为2.1/3.0/3.8元，当前股价对应PE为22/15/12倍，维持&34;增持&34;评级。

关键词： 同比下降 公司产品 今年以来