全球观察:[三峡能源]发电量提升拉动Q3业绩高增长,后续补贴回款有望加速
2022-12-11 15:35:43 |来源:赢家财富网
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【资料图】
三峡能源(600905)
事件
公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入174.06亿元,同比增长48.27%;实现归母净利润61.70亿元(扣非61.57亿元),同比增长36.53%(扣非增长35.45%)。
第三季度实现营业收入52.77亿元,同比增长55.45%;实现归母净利润11.33亿元,同比增长36.10%。
风光发电量提升,拉动第三季度营收利润高增长
受益于装机增长以及风光资源较好,第三季度风光发电量提升,拉动Q3营收利润高增长。发电量方面,公司Q3总发电量108.27亿千瓦时(同比+49.01%),其中陆上风电47.5亿千瓦时(同比+33.46%),海上风电19.72亿千瓦时(同比+160.5%),太阳能37.23亿千瓦时(同比+45.32%)。风光发电量分别占Q3发电总量的62.1%和34.4%。风光资源方面,根据国家能源局数据,Q3全国风电利用小时数462小时(同比+34小时),Q3全国太阳能利用小时数373小时(同比+27小时),Q3风光资源整体较好。
毛利率同比提升,经营性现金流同比大幅增加
第三季度公司毛利率51.99%(同比+2.69pct),ROE(摊薄)1.51%(同比+0.32pct),盈利能力同比提升,我们预计是由于风光资源优于去年同期,并且高毛利的海风占比增加所致;第三季度经营性现金流量净额37.96亿元(同比+130.9%),主要由于上网电量、售电收入增幅较大;截至三季度末,公司应收账款余额278.82亿元,相较二季度末环比增加12.11亿元。
应收新能源补贴数额大,补贴政策明确有望推动补贴加速发放
公司作为风电运营龙头,目前应收新能源补贴数额大。截至三季度末应收账款278.82亿元(预计绝大多数为应收补贴),占净资产的36.8%。10月8日,国家发改委、财政部、国家能源局联合发布了《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》,就补贴核查中存在诸多疑义的相关内容进行了说明,包括部分特殊光伏、风电项目上网电价的确定等。随着补贴政策进一步明确细化,后续补贴发放有望加速,新能源运营商现金流有望大幅改善。
承载集团转型重任,海风先发优势明显
根据公司总体发展规划,十四五期间每年新增装机规模将保持稳定增长,力争十四五末总装机规模达到50GW,较2022年上半年25.1GW装机规模仍有1倍的增长空间;公司海风先发优势明显,2022年上半年已投运海风规模4.57GW,全国市场占有率17.16%,排名行业第一,集中连片规模化开发格局成型。
估值分析与评级说明
我们预计公司2022、2023、2024年归母净利分别为82.73亿元、96.20亿元、113.23亿元,当前股价对应PE为19.5x、16.8x、14.3x。公司作为三峡集团新能源业务战略实施主体,装机增长确定性高;且海风先发优势明显,集中连片规模化开发格局成型,海上风电引领者的地位有望进一步夯实。当前维持“推荐”评级。
风险提示
风电光伏装机规模低于预期;可再生能源补贴回款速度低于预期;上网电价下调;新项目造价上升等。
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