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[周大生]2022三季报点评三季度业绩承压,下半年开店环比加速

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周大生(002867)


(资料图片)

事件

公司发布2022三季报。

点评

黄金产品推动收入端增长,利润端三季度持续承压

2022Q1-3公司实现营业收入89.37亿元,同比增长38.05%;归母净利润9.31亿元,同比下滑7.48%;扣非后归母净利润8.70亿元,同比下滑9.78%;其中,Q3单季度公司实现营业收入38.39亿元,同比增长4.19%;归母净利润3.45亿元,同比下滑12.72%。销售/管理/研发费用率分别为5.7%/0.72%/0.10%,同比分别变化-2.09/-0.30/-0.05Pct,公司在成本控制方面把控严格。公司销售毛利率/销售净利率分别为20.33%/10.39%,同比下滑9.08/5.13Pct。主要系公司销售收入当中黄金占比提升,镶嵌类产品下滑导致。

加盟门店三季度拓展加速,线上收入稳步增长

分业务看,2022Q1-3公司线下业务收入8.61亿元,同比下滑6.06%,其中镶嵌/黄金品类收入0.91/7.41亿元,同比增加-34.12%/1.43%。电商业务实现收入8.94亿元,同比增加20.97%。加盟业务收入70.15亿元,同比增长51.08%,其中镶嵌/黄金品类收入8.09/55.28亿元,同比变动-45.78%/125.03%,公司将增加基于博物馆文创系列的产品研发,在黄金占比提升的情况下提高黄金产品的毛利率。门店方面,公司保持稳健拓店速度,截至Q3,公司共有门店4573家,其中加盟店4339家,自营门店234家。按城市等级分,一二线的终端门店1378家,占比30.1%;分布在三四线及以下城市的终端门店3195家,占比69.9%。Q3单季净增加门店48家,Q4开店环比有望加速。

投资建议与盈利预测

公司是国内最具规模的珠宝运营商之一,线上业务收入持续提升,并推升黄金产品销售占比提升,产品、品牌、渠道相互赋能。考虑到疫情影响,下调公司盈利预测,我们预计2022-2024年EPS分别为1.05/1.23/1.42元,对应PE分别为11/9/8x,维持“增持”评级。

风险提示

渠道拓展不及预期;行业竞争加剧,疫情反复导致业绩不达预期

关键词: 黄金产品 同比增长 营业收入

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