当前观察：盛泰集团(605138)收购澳洲棉花农场 降低棉价/经营风险

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公司近期公告，计划以1.21 亿澳元（合人民币5.8 亿元）收购澳洲卡拉托尔农场的相关资产，目前收购计划已获得澳大利亚财政部外商投资部门批准，预计收购完成后将年贡献棉花7000 吨。通过本次交易，公司一方面获得较稳定棉花供应，降低棉价波动带来的成本风险。另一方面，目前欧美等国家贸易壁垒逐步升级，使用可溯源的澳棉生产将有效降低公司受到制裁、丢失订单的风险，提升经营稳定性。目前公司整体产能建设/智能制造持续推进，今年以来海运、原材料涨价等不利因素逐步消除，下游客户订单恢复良好，利润率修复带来高经营弹性，维持“买入”评级。

计划1.21 亿澳元（合人民币5.8 亿元）收购澳洲农场，预计年产棉花7000 吨。

公司公告将以自有资金及银行贷款收购Gundaline 拥有的卡拉托尔农场的土地、建筑、机器设备和水资源权利等相关资产，交易金额拟定1.21 亿澳元（合人民币5.8 亿元）。该农场为当地棉花种植量最大的农场之一，年产棉花预计达30000包（折合约7000 吨）。目前收购计划已获得澳大利亚财政部外商投资部门批准，资产中土地面积共14,916 公顷，包含开发灌溉面积6,008 公顷；建筑、设备主要包括宿舍、办公室、仓库及棉花播种、收割、储存等设备；水资源权利包括水池面积17,000 百万升，地下水权12,500 百万升，2,329 百万升和690 百万升河水水权。

稳定棉花供应减少棉价波动影响，可溯源性原材料提升经营稳定性。2021 年年初至今，棉花及纱线等主要原材料价格出现大幅波动，对公司生产周期较长的一体化模式与毛利率水平带来较大扰动。通过本次收购，公司一方面将获得较稳定棉花供应，同时降低棉价波动带来的成本风险。另一方面，目前欧美等国家贸易壁垒逐步升级，使用可溯源的澳棉生产将有效降低公司受到制裁、丢失订单的风险，提升经营稳定性。

展望产能建设/智能制造持续推进，利润率修复带来高经营弹性。公司海外成衣产能占比较高，今年以来海运、原材料涨价等不利因素逐步消除，下游优衣库、拉夫劳伦等休闲品牌订单恢复良好，凭借在海内外分别建立面料-成衣垂直一体化的生产体系，公司业绩维持稳健增长。公司目前按照既定目标持续推进国内外制衣厂SPS 系统改造升级，进一步提升整体智能制造水平，同时在产能建设上，目前海外越南、柬埔寨等生产基地建设状况良好，未来将持续贡献产能增量。新发可转债项目进一步加大针织面料、纱线产能布局，考虑公司利润率修复带来的经营弹性，维持重点推荐。

风险因素公司产能建设不及预期；下游客户订单波动；局部疫情影响生产效率；原材料价格大幅波动；下游消费下行超预期。

盈利预测、估值与评级公司近期公告，计划以1.21 亿澳元（合人民币5.8 亿元）收购澳洲卡拉托尔农场的相关资产，目前收购计划已获得澳大利亚财政部外商投资部门批准，预计收购完成后将年贡献棉花7000 吨，暂不考虑本次交易影响，我们维持此前2022-24 年EPS 预测为0.74/0.93/1.16 元，参考优质纺织制造企业（华利集团16x、申洲国际19x，来自中证券研究部预测）2023 年估值，我们给予公司2023 年18 倍PE，对应目标价17 元，维持“买入”评级。

关键词： 持续推进 相关资产 澳大利亚