微速讯:[扬杰科技]三季度业绩点评业绩表现稳健,发行GDR强化海外业务能力
2022-12-17 15:36:18 |来源:赢家财富网
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扬杰科技(300373)
(资料图片)
事件点评
公司于10月27日晚发布2022Q3业绩报告,Q3及前三季度实现营业收入分别为14.67、44.18亿元,同比增长分别为26.30%、36.32%;实现归母净利润分别为3.40、9.28亿元,同比增长分别为54.44%、64.30%;实现扣非归母净利润分别为2.85、8.58亿元,同比增长分别为39.18%、59.71%;每股收益0.66元。由于报告期内硅料涨价、全国政策限电等因素,公司业务受到影响,季度营收环比略有下滑,全年业绩仍稳健增长。
经营数据方面,2022年Q3公司公允价值变动收益4915万元,主要系间接持股的国博电子(688375.SH)于科创板IPO;公司毛利率为35.18%,环比有所下降,主要系下游需求放缓;公司资产减值损失增加3017万元,主要系预先计提存货跌价准备金所致。
传统产品稳步前行,IGBT/SiC打开未来增长空间。根据我们模型测算,2022年前三季度,公司整流产品营收同比增长约20%,通过产线经验积累和成本控制占据更多海外市场份额,同时向汽车领域转型;光伏SBD营收同比增长放缓至约50%;小号产品为全车规产线,产能不断扩张,汽车与高端消费类(AR/VR、机器人)需求旺盛;MOSFET累计贡献营收超7亿,同比翻倍,且公司MOS并未随市场跌价,毛利率不断攀升;IGBT营收环比增长约30%,下游客户不断丰富,光伏IGBT模块有望明年量产,随着Fab厂产能倾斜,后续将实现高速增长;SiC业务长远布局,目前已有收入贡献,Q4可能推出新一代车规SiCMOS产品。传统产品具备竞争优势可扩大存量市场,新产品方向瞄准新能源、汽车等高景气行业,未来有望带来巨大增量。
调度人才技术帮扶楚微,强化自身IDM能力。在收购接管楚微之后,公司不断从内部调度管理人才及技术骨干去支持楚微产线运营,7月接管开始,实际产能与产线良率均有显著提升。同时公司还投资了楚微的扩产设备,正在等候交付。未来楚微8寸产能供给释放,将极大强化公司IDM能力,并为12寸产线或SiC产线积累运营经验。
计划发行GDR全球募资,完善MCC品牌经营闭环。公司计划于境外发行全球存托凭证,通过募集的资金建设海外研发中心以及工厂,完善海外品牌“MCC”的闭环生产链,提高其市场竞争力。未来公司将不断拓展海外业务占比,实现双品牌双循环。
投资建议
公司作为国内领先的功率IDM厂商,拥有出色的设计经验积累和领先同业的成本控制能力,短期内供给端波动将影响其盈利能力,长期来看国内海外双循环的业务结构与新能源、汽车等下游的充分布局有望带来增长空间。考虑以上原因,我们略微调整原有盈利预测,预计公司2022-2024年营业收入为59.65、75.23、95.22亿元,净利润分别为11.25、13.36、17.14亿元,对应2022年10月28日收盘价49.32元,2022-2024年PE分别为22.46x/18.91x/14.75x,维持“推荐”评级。
风险提示
进口及存量替代进度不及预期;工厂稼动率受影响的风险;IDM产能释放不及预期。
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