全球今头条！复盘2017港股成长、A股价值

2022年初在做行情年份对比时，预判2022年很像2011.8-2012.12的这段时间，主要关注点在于美联储的货币周期，当时预判创业板能到2300点。

最近一段时间和十几个卖方策略聊下来，卖方分析师认为2023年可能像2013/2019年，推荐成长股的多一些，主要是基于经济复苏周期的对比，及2012/2018年的股市表现和2022年比较接近。如果是2013/2019年的市场，确实应该加配成长股。但基于自己对TMT板块的理解，总感觉TMT的行情没那么快能来。对比投资年份看，我可能觉得2023年更像是2017年的环境。

制造业投资方面，经过了疫情三年，很多中小型企业都挂了，能活下来的民营企业，投资意愿不强。这点很像2015/2016年的供给侧改革，通过行政的手段淘汰低效的企业，活下来的企业自然享受更多的市场份额，且规模越大的企业越受益。

(资料图片仅供参考)

消费方面，2016年开始，房地产进入调整期，居民对于买房的意愿不是很高，政府为了刺激地产消费，2017/2018年搞出了棚改货币化，对旧的房屋进行货币化补贴，拆除重建，刺激了地产的开工数据。2023年在“房住不炒”的大背景下，政府可能不直接刺激房价，但会为了刺激房地产投资而想出一些新招，可能是保障性住房，具体政策静待落地。只有地产开工数据起来了，整个社融数据才有可能改善。

外部环境可能是2023和2017年相差比较大的地方。2017年全球经济逐步复苏，2023年至少上半年将是衰退，下半年能不能好转，要看各个经济体的造化和美联储的货币政策转向时点。但有一点比较好，2017年6月开始，A股被纳入MSCI，外资配置的比例逐步提升，到22年12月23日，外资通过沪深港通持A股比例为3.34%，仍有较大的提升空间。且2023年比较确定的是中强美弱的格局，外资增持中国资产将是大概率事件。

资金环境方面，中国的10年期国债利率2016年11月的2.6%提升到2017年初的3%，2017年底进一步提升到了4%附近，整体资金利率是上行的。2022年11/12月走了2016年11/12月同样的路径，从2.6%提升到了3%附近。预计2023年和2017年类似，在经济逐步改善，融资需求上升的情况下，国债利率有可能从3%提升到4%。这种环境下，对成长板块的估值将是一个压制。

复盘2017年的市场表现看，上证指数上涨6.6%，Wind全A上涨4.9%，创业板下跌10.7%，上证50上涨25.1%，中证1000下跌17.4%，恒生指数上涨36%。如此极度分化的表现，带来的公募和私募的收益相差甚远。

2023年，以TMT、医药、新能源为权重的创业板指，仍有较大的下探空间，图形上看，可能能到1650点附近。以大金融、食品饮料、消费为主的上证50，图形上已经触底，进入右侧区域，在此轮疫情结束后，压制的因素也就基本解除。

对于港股，从11月初开始，港股虽然已经上涨了33%。2023年在中强美弱的背景下，能不能像2017年一样上涨36%不知道，但仍有可能会是史诗级别的上涨行情。

策略上，看好港股成长、A股价值，相对而言更看好港股。板块选择上，最近两个月都没什么变化，仍是看好港股医药、互联网、整车，A股大金融、消费、食品饮料。

全球定价且前期涨幅过大的资源品，比如原油、天然气、国际煤、碳酸锂、纸浆等，价格经过了一轮调整，仍有下降空间。预计23Q1上市公司的盈利改善更多的来自成本端的下降，23Q2开始进入到营收改善带来的ROE修复，持续一年以上。

关键词： 食品饮料 持续一年 拆除重建