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世界今日讯!华西证券给予豪美新材买入评级


(资料图片仅供参考)

华西证券股份有限公司戚舒扬,金兵近期对豪美新材进行研究并发布了研究报告《事故等因素致首亏,2023年铝型材及新业务修复可期》,本报告对豪美新材给出买入评级,当前股价为16.54元。

豪美新材(002988)  业绩低于市场预期,多重因素致年度亏损。 公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报。 2022 年公司实现收入54.13 亿元,同比-3.34%,归母净利-1.11 亿元,年度首次亏损;单季度拆分看 Q4 收入 12.3 亿元,同比-21.84%,归母净利润-1.36 亿元,同比-488.25%。 2023Q1, 公司实现收入 13.09 亿元,同比+0.89%,归母净利润 0.21 亿元,同比-38.89%。我们认为 2022 年全年业绩低于市场预期, 22Q4 公司业绩环比 Q3 降幅有所扩大。 我们判断业绩低于预期的主要原因有, 在行业层面 2022 年建筑铝型材和系统门窗板块受到地产行业景气度下降影响,需求下滑;在公司层面 1)子公司精美特材熔铸车间发生安全事故,停产整改、赔偿、厂房设备损坏等影响利润,据披露该子公司年收入 23 亿元净利润亏损 6984 万元; 2)公司发行 8.24 亿元可转债,计提的费用利率高于平均借款利率; 3)地产客户在行业景气度下滑情况下回款周期拉长,计提用减值损失增加;并对部分未达预期经济效益的设备,计提了长期资产减值准备。资产减值去年新增 4892 万元,主要是存货跌价和资产减值(部分是精美特材带来)。 4) 2023Q1 受到去年四季度疫情干扰、春节假期以及宏观环境等诸多因素影响,经营情况未全部释放。  汽车轻量化铝型材发展迅猛,系统门窗 23Q1 中标量超预期。 年度拆分来看; 1)铝型材 全年铝型材销售量 23.16 万吨,同比-6.1%,铝型材 2022 年收入 49.50 亿元,同比-1.6%,我们测算均价 2.14 万元/吨,同比+4.8%,毛利率下降 1.8pct 至 9.0%,单位毛利-289 元/吨;其中,各铝型材细分板块看,工业铝型材收入21.68 亿元,同比-0.7%,建筑铝型材收入 18.49 亿元,同比-23%,汽车轻量化铝型材收入端超预期表现,全年实现收入 9.33 亿元,同比+109.8%,毛利率方面有所下滑,同比下滑 4.6pct,受益于汽车行业的高速发展,公司已经具备多种汽车零部件铝合金材料和部件研发和生产能力,并向 30 多家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件,发展势头迅猛。 2)系统门窗 全年系统门窗收入 3.25 亿元, 同比+7.6%,毛利率方面一直处于较高的水平,维持在 31%以上, 22 年同比上升 0.2pct,公司系统门窗品牌“贝克洛”是国内传统模式的改造者,解决门窗行业零散程度高、品质差的行业痛点,公司在行业地位不断提升;随着新房和二手房市场的复苏, 2023Q1 贝克洛系统门窗业务工程中标量 30.29 万平方米,同比增长 481.38%,中标量超预期恢复。  2023 年开年经济复苏势头明朗,多业务板块迎来发展新机。 根据国家统计局数据, 2023Q1,宏观经济方面,中国 GDP 同比+4.5%,整体表现恢复并且回暖态势; 2023Q1 商品房销售面积 29946 万平方米,同比下降 1.8%,其中住宅销售面积增长 1.4%。商品房销售额 30545 亿元,增长 4.1%,其中住宅销售额增长 7.1%,我们判断今年的整体经济复苏的确定性较强,地产端将迎复苏的一年,建筑铝型材在地产行业复苏催化背景下,迎来需求回暖;系统门窗在地产复苏、低碳节能以及渗透率提升多重利好因素下迎来较大发展(2023Q1中标量同比+481.38%)。在节能减排政策与电动化加速的驱动下,汽车轻量化市场正在加速,根据中汽协数据, 2022 年我国新能源汽车依然保持爆发式增长,全年产销量分别完成 705.8 万辆和 688.7 万辆,同比分别增长 96.9%和 93.4%,新能源车对铝挤压才的应用增加了电池托盘、电机壳等材料与部件,对铝挤压材的需求增加 1 倍以上,新能源汽车产销量的快速增长,将带动对铝挤压材的增长,高性能铝挤出材细分市场容量不断增长。  应用领域升级,长期看好高附加值业务带动利润率提升。 公司过往铝型材业务主要采用成本加成的定价模式,使得毛利率扩张空间较为有限,而相比之下,系统门窗和汽车轻量化部件的壁垒及服务属性更强,全产业链也使得毛利率也更高(目前超 30%),随着两大战略业务的加速发展,公司铝型材应用领域将逐渐升级,长期看单位铝型材的附加值及毛利率有望提高。此外,汽车轻量化业务中,公司预计将介入深加工程序,提升高附加值铝部件占比,从而提升盈利能力。  投资建议  结合今年整体市场的恢复情况,我们审慎判断地产投资增速承压,且外部环境有一定不确定性因素,我们下调2023-2024 年收入预测至 65.12/76.93 亿元(原 76.44/86.74 亿元),下调 EPS 预测至 0.89/1.36 元(原1.31/1.83 元),新增 2025 年营业收入和归母净利润 92.91/4.36 亿元, EPS1.87 元;对应 4 月 21 日 16.54 元收盘价 18.64/12.16/8.82x PE,维持“买入”评级。  风险提示  需求不及预期,铝价大幅度波动,产能投放不及预期,系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券郑晓刚研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.76%,其预测2023年度归属净利润为盈利3亿,根据现价换算的预测PE为12.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为25.82。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,豪美新材(002988)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标2星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)

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