近期路演，新能源汽车板块一个有意思的现象，绝大多数基金经理反馈锂电材料没意思，买材料远不如买零部件。

(资料图片仅供参考)

零部件的成长性（品类开拓+客户从传统走向新能源等）不再赘述，这里主要谈下我们怎么理解材料的投资价值？
1、我们说中游的盈利见底回升，大概率走“U”字形，目前看好的宁德/科达利/天赐/璞泰来等都处于底部那一横的阶段，但与零部件不同，当他们向上的时候单位盈利的弹性巨大，所以也不能说成长性不如零部件（两者不一样，一个更多是量/价格拉动的收入弹性；一个其实是竞争壁垒拉动的直接利润弹性）。
2、高ROE大部分零部件是低ROE，背后的本质其实是【他所涉猎的细分赛道的统治力不够】，表现就是格局分赛。而在当下脆弱的市场，投资者偏向于低ROE投资，认为下行空间不大，而高ROE一定有下降空间，其实理解是不对的。
持续的高ROE本质是一种壁垒利润，表现是格局集中度越来越高，这时在底部盈利阶段可以给高估值或用长期dcf模型，这种格局的集中度具有稀缺性，有时候是部分材料特有的。
3、以上，我们认为未来投资零部件和锂电材料会是两类资金，不冲突，材料左侧大概率是价值型基金经理的选择。
而关于见底品种的Q2更新
1、科达利预计收入27e左右，净利率10%。
2、天赐预计归母6.5-7.5e利润，环比一季度差不多。其中4月电解液部分单吨净利5.5k-6k，5月回到6-7k（下旬涨的价），预计7月6F会继续上涨1w左右，盈利能力有希望提升到7k以上。
3、璞泰来Q2负极盈利触底，预计归母净利6.5-7e，环比下滑。
4、宁德二季度预计归母环比+10-15%，110e+利润，电池单位盈利环比向上，二线电池企业单位盈利目前还在触底过程，单位净利预计环比下滑。

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