中国银河给予大丰实业买入评级

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中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对大丰实业进行研究并发布了研究报告《二季度业绩环比改善，中长期关注文体旅转型进展》，本报告对大丰实业给出买入评级，当前股价为15.4元。

大丰实业(603081)　　核心观点　　事件1H23公司实现营业收入11.3亿元/同比+1.2%，归母净利1.2亿元/同比-10.4%，扣非净利1.1亿/同比-13.0%。其中，2Q23公司实现营收8.0亿/同比+21.6%，归母净利1.0亿/同比+51.6%，扣非净利1.0亿/同比+69.5%。　　文旅运营增长亮眼，经营性净现金流同比改善　　1H23公司文体装备/数艺科技/轨交设备/其他（主要是文旅运营）收入同比+6%/-25%/-45%/+112%。其中，文体装备业务表现稳健，文旅运营受益于剧院和旅游演艺项目开业实现大幅增长，数艺科技收入同比下滑预计与项目交付时点在同比上错位有关。1H23公司经营活动现金流量净额为-2.8亿元，同比改善1.4亿元，主要因PPP项目进入运营期，所需资金投入减少。预计伴随年底PPP项目全部投产，公司2H23经营性现金流有望转正。　　毛利率同比下滑预计受项目结构差异影响，净利率环比改善　　公司1H23毛利率26.1%/同比-7.8pct，其中Q2毛利率环比-0.1pct。分业务看，文体装备/数艺科技/轨交设备/文旅业务毛利率25%/36%/16%/34%，同比-8pct/-10pct/-7pct/-2pct，预计主要受Q1交付延迟，以及1H23订单结构与以往有差异影响。文旅项目中，《今夕共西溪》演艺项目1H23亏损约1000万元，但考虑该项目于1Q23末进入试营业，我们预计5-6单月或已实现盈亏平衡。公司费用管控平稳，1H23销售/管理/财务费用率分别同比-1.2pct/基本持平/-3.2pct，仅研发费用率同比+0.2pct，2Q23无资产减值+用减值为1000万/同比改善3500万。整体看，公司1H23净利率为10.9%，环比+4.7pct，同比-0.7pct。　　业绩逐季改善趋势有望延续，中长期关注文旅运营项目进展　　考虑当前国内文旅市场景气度高，在扩大内需与消费供给侧改革的政策导向下，我们预计公司下游如文化中心、大剧院、旅游演艺等为代表的文商旅项目建设与策划需求有望向好，公司经营改善趋势有望延续。同时，公司已明确文体旅转型升级战略，未来有望依托文体装备科技优势，切入附加值更高的下游文旅运营环节，实现业务结构由TOB向TOC转变。　　盈利预测与投资建议　　预计公司2023-25年归母净利各为4.3亿元、6.0亿元、7.5亿元，对应PE各为14X/10X/8X，公司2023年PE仍低于浩洋股份（17X）、金马游乐（23X）、锋尚文化（19X），维持“推荐”评级。　　风险提示设备及创意类目交付进展低于预期；文旅运营项目爬坡进展低于预期；应收账款减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.81亿，根据现价换算的预测PE为12.75。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.0。

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