国金证券给予天合光能买入评级

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国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对天合光能进行研究并发布了研究报告《N型一体化比例持续提升，储能业务高歌猛进》，本报告对天合光能给出买入评级，当前股价为35.34元。

天合光能(688599)　　业绩简评　　2023年8月29日公司披露半年报，2023年上半年实现营收494亿元，同比增长38%；实现归母净利润35.4亿元，同比增长179%。其中，Q2实现营收281亿元，同比增长37%；实现归母净利润17.7亿元，同比增长144%，处于业绩预告范围内，符合预期。　　经营分析　　组件量利环比维持增长，扩充N型一体化产能保障竞争力上半年公司组件出货27GW，其中Q2出货14GW左右，单瓦盈利0.11-0.12元/W，环比略有提升。上半年公司青海一期20GWN型拉晶产能投产，预计到2023年底硅片、电池片、组件产能可分别达到50GW、75GW、95GW，其中TOPCon电池片产能将达到40GW，N型一体化产能的扩充将有力保障未来产品竞争力与盈利能力。　　分布式系统成为净利润重要组成部分上半年天合富家等主营家用光伏业务的子公司合计实现净利润8.66亿元，归属于上市公司的净利润约为6.07亿元，受益于原材料价格持续下降，公司分布式系统出货及业绩持续高增长。　　储能业务高歌猛进，下半年有望显著加速上半年公司储能系统交付实现大幅增长，同时与多家龙头企业深化战略合作，为加速拓展全球市场奠定基础。公司位于安徽滁州和江苏盐城的储能基地正在加速建设，预计2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品产能将达到12GWh，2024年Q2末达到25GWh。随着下半年国内集中式装机旺季到来，公司出货将显著加速，全年有望实现翻倍增长。　　固定资产及存货减值8.83亿，保证资产质量及盈利能力健康稳定公司上半年共计提8.83亿元资产减值损失，其中3.01亿元为存货跌价损失，5.61亿元为固定资产减值，原材料价格大幅波动及电池技术变革下，公司出于审慎原则进行资产损失计提，有望保证设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平。　　盈利预测、估值与评级　　微调公司2023-2025E净利润分别至74.84、100.67、126.50亿元，对应EPS分别为3.44、4.63、5.82元，公司当前位置对应PE为10.34、7.69、6.12倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券游家训研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利72.98亿，根据现价换算的预测PE为10.6。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.52。

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