2023股市开门红，我们离下一次大牛市还有多远？

如果以沪深300来算，我们已经处于熊市中2年了，如果以创业板指来算，熊市陪伴我们也一年有余。一年在人生长河中可能就是一个微小的点，但实际体感下来，一年又很漫长，有时足以颠覆预期。“恨铁不成钢”“从失望到绝望”等情绪价值在市场中体现的淋漓尽致。熊市什么时候离我们而去，我们还会经历牛市吗？这是站在2022年年末关口要问的问题。

一、复盘2022 :熊市的成因

有同事说，2022年太多二了，还是再也不见的好。在和2022年说再见的时候，我们最后回顾它留给我们的经验和教训。2022年A股最终走出了一个熊市。何以至此？最核心的矛盾是经济下行担忧始终没有解决。在疫情此起彼伏的冲击下，经济活动回升、政策落地遇到“场景困境”。从预判的角度来看，对于我们而言，存在三大低估。首先，一定程度上低估了Omicron对市场的冲击。在2022年以前，各地爆发疫情，往往一个月左右就能结束，这一个经验规律让我们放松了对Omicron冲击的警惕。Omicron带来的影响是巨大的，严重干扰了正常的经济社会生活。其次，低估了美联储加息的次数。我们预判到美联储会加息，但对加息次数低估了。最后，低估俄乌冲突发生之后的外资行为。对俄乌冲突这一黑天鹅准备不足。黑天鹅发生之后，对市场的冲击，之前没有研究准备。事实上，虽然俄乌冲突对市场的冲击时间比较短暂，但对于各国的影响深度是不一样的。

(资料图)

二、牛熊发生的条件

过去两年是熊市，我们还能摆脱熊市吗？市场由熊转牛需要具备什么条件？

回到历史当中去找寻答案。假设用沪深300指数走势代表A股市场总体走势，人民币存款准备金率代表货币政策取向，十年期国债收益率代表利率，M1同比-M2同比代表企业经营现金流改善状况。根据中国人民银行的口径，M1=M0+企业活期存款，M2=M1+定期存款+居民活期存款。因此，M1和M2的增速差，可以用来衡量企业现金流改善的情况。此外，用制造业PMI代表经济总体景气度。我们梳理了2002年以来A股的五轮牛市，得到表1如下。

表1 A股历次牛市初期的经济和市场环境

过去的5轮牛市中，估值底部、M1-M2改善的条件都出现了，我们姑且认为是必要条件。另外还有4次发生在经济上行期，4次是监管政策放松期，以及3次发生在货币政策宽松期。

因此，如果有那么一个区间同时具备估值底部、经济上行、M1-M2改善、监管政策放松和货币政策宽松的条件，那么未来一段时间的市场走牛的概率是比较高的。

我们再看看过去熊市发生在什么环境中。

基于过去的牛熊切换条件，逐一对标，可以看到，2023年摆脱熊市的条件已经具备，走出牛市的条件也正在形成。还有一个有意思的统计，从年线的涨跌幅角度来看，沪深300指数在有指数历史以来未出现过连续三年下跌的情况，而恒生指数在有历史数据以来未发生连续四年下跌的情况。

从历史统计角度，我们对2023年的股票市场信心又增添了一份。2023年即使不能走牛，也将大概率摆脱熊市。从年线的角度来看大概率是要上涨的。

三、总结:否极泰来

股票市场整体性呈现出一定的周期性。牛熊的切换往往和重大的宏观政策环境变化联动起来。环境好，股票市场往往表现较好，环境差，股票市场往往表现较差。2022年是极具挑战的一年，很多宏观变量走出了历史新高，给金融市场造成了巨大的压力。

否极泰来。往后看，通胀的压力，经济下行的压力，流动性的压力都大概率会逐步好转。积极的力量正在积蓄，向上的动能也在加强。结合过去20年A股牛熊切换特征，各方面条件都指向，2023年的A股市场有很大的概率摆脱熊市，并将呈现震荡上行格局。

远方日益清晰，脚步也将日益坚定。让我们一起准备迎接2023年复苏的资本市场！TMGM01 每/天/早/盘 分/享一/些强/势/热/点/短/线/牛/股，可/以/关/注/下/的！

关键词： 股票市场 货币政策 监管政策