超预期｜困境反转啦（20230502）

(资料图片仅供参考)

一、业绩超预期个股汇总本表格一共有55只个股，预告时间在4月27-4月29号之间，至此1季度财报全部发布完毕了，5-6月是业绩真空期。下一步是中报业绩预告。从下表可以看出，房地产跟证券业绩大增较多，其次是旅游复苏，主要就是困境反转逻辑。红色是逻辑哥觉得比较亮眼的且比较少人关注的，如贵州三力、泰嘉股份、京基智农、山外山、中科微至、中基健康、申昊科技、桂发祥。本文挑选了两只来写看法，京基智农、桂发祥。

二、业绩超预期个股简介

1、京基智农主营业务生猪养殖与销售；饲料生产与销售；种鸡、肉鸡养殖与销售；房地产开发。产品 全价料、浓缩料、预混料、禽业产品、猪业产品、房屋及土地租赁。

业绩变动原因

（1）主要系本报告期确认商品房销售收入较上年同期增加，对应结转成本、税费及企业管理服务费增加。

个人看法1季度是房地产行业结算淡季，一般占比较少，不过今年1季度是房地产行业的困境反转的季度，普遍业绩大增。①创单季度新高2023Q1净利润与营收都是大幅增长，比较有可比性的是2020Q1，当时净利润是4亿，营收是20亿，而2023Q1是当时的2倍规模，可谓是大大超出预期，且净利润环比最旺的第四季度还多出了50%。虽然京基智能季度性业绩不如其他房地产那么有规律，但即便保守预估，今年净利润也可看至24.4亿元，当前市值117.7亿元，对应PE 4.8倍。这个估值生猪养殖业务已经是白送，要么就是房地产业务白送。②生猪养殖从能繁母猪存栏量的情况观测，23年生猪养殖景气度或将与22年相近。生猪养殖方面，2022年，公司累计销售生猪126.44万头（其中仔猪25.67万头），同比+856.43%，其中，徐闻、高州、文昌及贺州项目生猪销售数量分别为51.40/40.58/28.67/5.79万头，2023年出栏目标为超200万头。公司所处区域以粤港澳大湾区为核心，现有徐闻、高州、贺州、文昌四个项目投产，共计产能布局225万头，对应产能分别为90万头、45万头、60万头、30万头（目前贺州二期项目尚未完全建成），后续产能布局位于茂名、梅州、开平、新会、台山、肇庆等地，未来随各个项目逐渐建成投产，公司生猪养殖出栏数量有望迅速提升。成本方面，2021年公司育肥猪平均生产成本约为17.7元/kg，2022年12月份已下降至16.84元/kg。2022年公司已搭建自供种体系，可为公司各个养殖项目提供一定量的种猪，母猪成本降低带来育肥猪生产成本下降。

２、桂发祥主营业务从事传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售。主营产品麻花产品、糕点及方便食品、OEM产品、外采食品。

业绩变动原因

（1）报告期，公司紧跟消费复苏，营业收入大幅增长，营业成本、税金及附加也随之增加。

个人看法市值不足20亿元，深指为数不多业绩不错，还这么低市值的公司，比较冷门，还未有分析师跟踪。①业绩可能创新高，市值不足顶峰时30%公司业绩季度性规律比较明显，那么全年业绩相对就比较好推算，推算全年净利润至少0.84亿元，同比219%，接近疫情前2019年的0.846亿元。营收4.84亿元，同比105%，也是接近2019年的5.07亿元。当前市值20亿元，对应23.9倍，从下表9家同行对比来看，PE中值是30倍，而桂祥发不论是毛利率还是净利率都是行业佼佼者，23年净利润增速也是最高的，即便只给予30倍PE，空间也有25.5%，另外公司还有4亿元的闲置资金买了理财产品，每年利息率不足0.8%。今年是公司困境反转的一年，2023Q1是首次反转，接下来3个季度同比都不错，也都是反转，目前位置风险并不大。②消费复苏公司产品包括麻花、传统特色糕点、天津风味方便食品等，极具地方特产礼品属性，受旅游消费、人口流动影响较大,消费复苏能拉动业绩回升。公司将以休闲化产品、糕点产品主打线上渠道，以抖音平台为重点做强线上营销，快速提升电商渠道 销量和销售占比一是有针对性地进行休闲化产品开发，极大丰 富线上产品品类，提升上新规模和上新频率，新品定位区隔线下 产品，紧抓消费者需求、适应物流运输特点；二是瞄准中式糕点 线上渠道发展空间，充分发挥品牌优势，开辟线上渠道糕点业务， 开发大众休闲类的糕点，以自产、OEM、品牌合作等多种形式， 提高糕点产品上新速度、加大市场供应量；三是与专业团队合作 重点开发抖音平台业务，开展直播带货、口碑传播等多种形式的 线上营销活动，造势发声，提升品牌知名度，逐步强化桂发祥产 品市场形象，促进流量转化、电商渠道业务增长，同时反哺线下 共同增长，完成全年预算目标（预计2023年度营业收入不低于 4.6万元，实现净利润不低于6000万元）。公司也推出的嘎巴菜、茶汤为天津风味方便食品等预制菜。

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